Le refinancement des obligations d’entreprises européennes est devenu plus coûteux pour les sociétés, les rendements des titres de qualité « investment grade » ayant atteint 4,4 % et les coûts d’emprunt à haut rendement, 7 %, ont indiqué des analystes de Goldman Sachs. Ces hausses interviennent alors que les rendements des obligations d’État ont également progressé, même si ces évolutions ne suffisent pas à établir la cause de la réévaluation des obligations d’entreprises.

Points clés à retenir

  • Les rendements des titres européens de qualité « investment grade » ont augmenté d’environ 30 points de base depuis début septembre, tandis que les coûts du haut rendement ont grimpé d’environ 90 points de base.
  • Goldman indique que les entreprises ayant des besoins de refinancement à court terme ou une part importante de dette à taux variable sont particulièrement exposées.
  • La banque ne prévoit pas d’événement de crédit systémique, mais estime que les coûts de la dette constituent une contrainte pour certaines entreprises.

Obligations d’entreprises européennes et rendements souverains

Dans une note du 23 octobre 2026, Goldman a indiqué que les écarts des obligations européennes de qualité « investment grade » par rapport au taux sans risque souverain s’étaient creusés d’environ 24 points de base, à 117 points de base, depuis début septembre. Les écarts des obligations à haut rendement se sont creusés de 94 points de base, à 354 points de base.

Les rendements des obligations d’État françaises à 10 ans ont dépassé 5 % le 21 octobre, pour la première fois depuis 2002. Leur écart par rapport aux Bunds allemands à 10 ans a culminé au-dessus de 177 points de base le lendemain. Les coûts d’emprunt des États comme ceux des entreprises ont augmenté, mais cela ne prouve pas à lui seul l’existence d’un lien direct de cause à effet.

Quelles entreprises sont les plus sous pression ?

Goldman a identifié la faiblesse de la génération de trésorerie, un pouvoir de fixation des prix limité, des besoins de refinancement à court terme et une part importante de dette à taux variable comme des vulnérabilités potentielles. Les entreprises qui refinancent des dettes arrivant à échéance pourraient devoir les remplacer à des taux plus élevés, tandis que les coûts des intérêts sur les dettes à taux variable peuvent être révisés à mesure que les taux évoluent.

Les analystes ont indiqué que les charges d’intérêts des entreprises du Stoxx 600 étaient passées de 1,25 % à 1,85 % du chiffre d’affaires depuis 2022, réduisant les bénéfices de plus de 5 % sur la période. Ils estiment qu’un quart de la dette de l’indice doit être refinancé dans les deux ans et qu’un autre quart est constitué de dette à taux variable.

Les équipes dirigeantes pourraient réagir en mettant l’accent sur la réduction de l’endettement, ce qui pourrait laisser moins de capitaux pour les investissements ou la rémunération des actionnaires, ont indiqué les analystes.

Le contexte général du financement

Une étude antérieure de la Banque centrale européenne sur le risque de crédit souverain et celui des entreprises décrit comment les tensions souveraines peuvent affecter les entreprises par le biais de mesures budgétaires et de conditions de prêt bancaire moins favorables. Cette étude porte sur une période antérieure et n’établit pas la cause des évolutions des marchés en 2026.

Goldman prévoit également que les émissions obligataires des hyperscalers américains passeront de 250 milliards de dollars en 2026 à 420 milliards de dollars en 2027, les grandes entreprises technologiques cherchant à se financer. La banque estime que la hausse des coûts de la dette constitue une contrainte croissante pour certaines entreprises, mais indique ne pas prévoir d’événement de crédit systémique.

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