Au troisième trimestre 2026, les ventes nettes de Röko ont progressé de 44 % et l’EBITDA ajusté de 57 %, principalement grâce aux acquisitions. Lors de la présentation des résultats du 23 octobre, la direction a également fait état d’une croissance organique des ventes de 9 %, tout en indiquant que le rythme des acquisitions avait porté le ratio dette nette/EBITDA à 2,6 fois.
Points clés
- Les acquisitions ont contribué à l’essentiel de la croissance trimestrielle, aux côtés de l’expansion organique et de l’évolution favorable des taux de change.
- La hausse des marges des activités comparables a été contrebalancée par les marges plus faibles des acquisitions réalisées au cours des neuf premiers mois.
- La direction a déclaré que la demande liée à l’IA soutenait la croissance, mais a prévenu que sa durée était incertaine.
Table des matières
- Les résultats de Röko reflètent les acquisitions et la croissance organique
- Le calendrier des acquisitions fait grimper le levier financier
- Les marges sous-jacentes s’améliorent malgré une marge publiée stable
- La demande liée à l’IA contraste avec la faiblesse des marchés de la construction
- Conclusion
Les résultats de Röko reflètent les acquisitions et la croissance organique
Six acquisitions réalisées depuis septembre 2025 ont contribué à l’expansion du troisième trimestre. Les effets de change positifs ont également joué un rôle, faisant progresser les ventes publiées de 44 %, soit nettement plus que le taux de croissance organique de 9 %.
Le nombre d’acquisitions diffère selon qu’on le mesure sur l’année civile : Röko a réalisé cinq acquisitions au cours des neuf premiers mois de 2026. Le chiffre d’affaires annuel cumulé de ces entreprises dépassait 1,5 milliard de SEK, soit environ 24 % de ventes nettes annuelles supplémentaires. Cette contribution annuelle aux ventes ne correspond pas au chiffre d’affaires comptabilisé pendant la période de reporting.
La stratégie s’inscrit dans le modèle de détention décentralisée de Röko, selon lequel les entreprises acquises conservent leur indépendance opérationnelle et le groupe adopte une approche de détention perpétuelle. La direction a indiqué que le pipeline actuel d’acquisitions était plus étoffé que les années précédentes.
| Indicateur | Détails |
|---|---|
| EBITDA ajusté sur neuf mois | En hausse de 30 % sur un an. |
| Ventes nettes organiques sur neuf mois | En hausse de 6 % sur un an. |
| Flux de trésorerie disponible après dépenses d’investissement sur neuf mois | En hausse de 34 % sur un an. |
| Rendement des capitaux employés | 15,5 %, en hausse d’un point de pourcentage sur un an. |
Le calendrier des acquisitions fait grimper le levier financier
Le ratio dette nette/EBITDA a augmenté de 0,5 fois pour atteindre 2,6 fois. Le directeur général a attribué cette hausse au fait que les acquisitions ont un effet immédiat sur le bilan, tandis que leurs résultats sont intégrés progressivement dans la mesure de l’EBITDA.
La direction a déclaré qu’elle était à l’aise avec un levier pouvant atteindre trois fois à plus long terme. Elle a également indiqué que le ratio actuel représentait environ 60 % du seuil prévu dans les clauses restrictives de ses accords bancaires.
La contribution aux résultats des acquisitions réalisées devrait faire baisser le ratio à mesure qu’elle sera intégrée, toutes choses égales par ailleurs, a indiqué la direction. Cette réserve est importante : il ne s’agit pas d’un engagement concernant un ratio d’endettement ou un calendrier précis.
Les marges sous-jacentes s’améliorent malgré une marge publiée stable
Sur les neuf premiers mois de 2026, la marge d’EBITDA publiée est restée stable. La direction a indiqué que les entreprises comparables avaient amélioré leurs marges grâce à de meilleures performances et à une composition favorable des activités, mais que les entreprises récemment acquises affichaient des marges inférieures à la moyenne, neutralisant ces gains.
Les flux de trésorerie disponibles après dépenses d’investissement ont bénéficié de l’amélioration des marges des entreprises comparables. Le taux de conversion de trésorerie était conforme à celui de l’année précédente ou légèrement supérieur, bien que la période de comparaison de 2025 comprenne 41 millions de SEK de frais liés à l’introduction en bourse.
Le fonds de roulement est resté maîtrisé malgré l’expansion organique. La direction a déclaré surveiller d’éventuels allongements des délais de livraison, tout en collaborant avec les équipes dirigeantes des filiales pour améliorer les flux de trésorerie.
La demande liée à l’IA contraste avec la faiblesse des marchés de la construction
Le directeur général a déclaré qu’ATB était bien positionnée pour tirer parti de la demande d’infrastructures liée à l’IA et affichait de solides performances, tout en prévenant qu’il était impossible de prévoir la durée de cette croissance. D’autres entreprises du groupe enregistraient également une croissance organique.
Les pénuries d’approvisionnement en mémoire ont donné lieu à une situation contrastée : une entreprise technologique D2D en a bénéficié, tandis que certaines autres sociétés du groupe ont rencontré des difficultés. La direction a déclaré que les effets défavorables n’étaient pas suffisamment importants pour être signalés.
Les principales incertitudes de marché concernaient les entreprises vendant de grands systèmes et des installations aux États-Unis, ainsi que la faiblesse persistante du secteur de la construction au Royaume-Uni. En dehors de ces domaines, la direction a indiqué que les facteurs propres à chaque entreprise déterminaient les performances.
Conclusion
Les acquisitions réalisées par Röko ont élargi sa base de résultats, tout en augmentant son levier financier et en diluant sa marge publiée. Les prochaines mises à jour opérationnelles montreront comment ces entreprises contribuent à mesure que leurs résultats sont intégrés, ainsi que la durabilité de la croissance organique.
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