La stabilizzazione dei rendimenti obbligazionari potrebbe contribuire ad arrestare il recente calo dei multipli di valutazione azionaria e sostenere una ripresa dei mercati verso fine anno, ha dichiarato il 19 ottobre 2026 lo strategist di JPMorgan Mislav Matejka. Le sue prospettive sono subordinate a una condizione: rendimenti più stabili potrebbero rimuovere una fonte di pressione sulle azioni, senza garantire un rimbalzo.
Punti chiave
- Matejka considera la maggiore stabilità dei rendimenti obbligazionari globali un potenziale sostegno per le valutazioni azionarie.
- Il multiplo degli utili prospettici dell’S&P 500 è diminuito mentre i rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 anni superavano il 5%.
- Le sorprese positive dei primi risultati del terzo trimestre offrono sostegno, ma non determinano l’esito dell’intera stagione delle trimestrali.
Indice
- La stabilizzazione dei rendimenti obbligazionari è la condizione fondamentale
- I primi risultati degli utili offrono una fonte di sostegno distinta
- Conclusione
La stabilizzazione dei rendimenti obbligazionari è la condizione fondamentale
L’argomentazione di Matejka ruota intorno alla possibilità che la fase di rialzo dei rendimenti obbligazionari si interrompa. Il recente aumento è coinciso con una contrazione del prezzo che gli investitori sono disposti a pagare per gli utili societari attesi, mantenendo sotto pressione le valutazioni azionarie.
L’aggiornamento del 19 ottobre di JPMorgan sul mercato obbligazionario globale descriveva i rendimenti dei titoli di Stato ai massimi da diversi decenni. Collegava la revisione delle valutazioni alle aspettative di tassi elevati più a lungo, ai prezzi elevati dell’energia e all’incertezza geopolitica. Questo contesto spiega la pressione sulle azioni, ma non dimostra che i rendimenti si siano già stabilizzati.
La distinzione è importante per le prospettive di ripresa. Un arresto della contrazione delle valutazioni rimuoverebbe un fattore contrario, ma non implicherebbe di per sé che le attese sugli utili o i prezzi azionari debbano salire.
| Voce | Dettagli |
|---|---|
| Rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni | Ha superato il 5% durante il recente rialzo. |
| P/E prospettico dell’S&P 500 | È sceso da 21,7 a 19,1 volte gli utili attesi. |
| Primi risultati del terzo trimestre negli Stati Uniti | Il 78% delle società che hanno comunicato i risultati ha superato le attese sull’EPS. |
| Primi risultati del terzo trimestre in Europa | Il 60% delle società che hanno comunicato i risultati ha superato le attese sull’EPS. |
I primi risultati degli utili offrono una fonte di sostegno distinta
I primi risultati del terzo trimestre hanno mostrato che la maggioranza delle società che hanno comunicato i risultati, sia negli Stati Uniti sia in Europa, ha superato le attese sull’utile per azione. Questi risultati rappresentano un contrappeso alla pressione esercitata dai rendimenti più elevati, sebbene riguardino soltanto la fase iniziale della stagione delle trimestrali.
Per chi detiene il fondo State Street SPDR S&P 500 ETF Trust, negoziato con il ticker SPY, il nesso rilevante è l’esposizione alle azioni statunitensi a grande capitalizzazione tramite l’S&P 500. Le variazioni delle prospettive sugli utili dell’indice e dei suoi multipli di valutazione incidono sulle società seguite dal fondo.
Il rapporto prezzo/utili prospettico dell’S&P 500 confronta i prezzi con gli utili attesi. Il suo calo non va interpretato come prova che gli utili societari siano diminuiti nella stessa misura, né va confuso con un distinto multiplo degli utili storici di SPY.
Conclusione
Lo scenario di ripresa verso fine anno dipende da una maggiore stabilità dei rendimenti e dal sostegno degli utili. I prossimi risultati del terzo trimestre e l’andamento dei rendimenti dei titoli di Stato metteranno alla prova queste condizioni; le prospettive di Matejka non hanno accertato né un plateau dei rendimenti né un rimbalzo azionario.
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