Gli utili di ARMOUR del terzo trimestre 2026 hanno evidenziato una perdita netta GAAP di 327 milioni di dollari, pari a 2,26 dollari per azione ordinaria, poiché l’ampliamento degli spread sui mutui ha pesato sul portafoglio. Il valore contabile per azione ordinaria è sceso del 17% rispetto al 30 giugno, attestandosi a 14,55 dollari a fine trimestre. Durante la discussione sui risultati del 22 ottobre, il management ha tuttavia affermato di prevedere che gli utili distribuibili si collochino intorno al livello del dividendo nel trimestre successivo.
Punti chiave
- L’ampliamento degli spread sui mutui ha determinato un forte calo del valore contabile e un rendimento economico trimestrale negativo.
- Il management si è dichiarato soddisfatto del dividendo di novembre già annunciato, ma le prospettive sugli utili restano una previsione.
- La liquidità, più che un obiettivo di leva finanziaria prefissato, orienta gli acquisti di attività e i riacquisti di azioni.
Indice
- Gli utili di ARMOUR distinguono le perdite di portafoglio dalle prospettive sui dividendi
- La liquidità ha la priorità sull’aumento della leva finanziaria
- Le vendite di settembre preparano il portafoglio al reinvestimento
- I riacquisti competono con gli investimenti di portafoglio per la liquidità
- Conclusione
Gli utili di ARMOUR distinguono le perdite di portafoglio dalle prospettive sui dividendi
ARMOUR ha registrato per il trimestre un rendimento economico totale negativo del 12,9%. Il deterioramento del valore contabile ha rappresentato un elemento centrale dei risultati, anche se il management ha mantenuto una visione costruttiva sugli investimenti in mutui nel medio termine.
L’amministratore delegato Scott Ulm ha affermato che la volatilità sia del prezzo delle azioni sia del valore contabile ha spinto al rialzo il rendimento del dividendo. Ha indicato il dividendo di novembre, già annunciato, come prova della fiducia del management nell’attuale distribuzione.
La previsione di Ulm secondo cui gli utili distribuibili si collocheranno in un intervallo pari al dividendo riguarda il trimestre successivo; non è un risultato già registrato né una garanzia di copertura futura. La distinzione è importante perché la perdita GAAP e le prospettive del management sugli utili distribuibili si riferiscono a misure e periodi diversi.
| Voce | Dettagli |
|---|---|
| Velocità di rimborso anticipato nel Q3 | Media di 8,5 CPR, in calo del 25% rispetto al trimestre precedente. |
| Accesso ai finanziamenti | Il management ha citato l’accesso a 20 controparti repo. |
| Duration netta | Salita a 0,38 anni da un valore prossimo allo zero. |
| Preferenza di copertura | Il management ha continuato a preferire una composizione nominale di circa 80/20 tra swap e future. |
La liquidità ha la priorità sull’aumento della leva finanziaria
ARMOUR ha chiuso il terzo trimestre con 1,02 miliardi di dollari di liquidità. Desmond Macauley, co-direttore degli investimenti e responsabile della gestione del rischio, ha dichiarato che al 19 ottobre la leva finanziaria era pari a 7,9 volte, escludendo le posizioni lunghe in Treasury e tenendo conto dei rimborsi attesi.
Macauley ha affermato che la società conservava la capacità di aumentare la leva finanziaria quando le prospettive macroeconomiche fossero diventate più chiare. A giudizio del management, l’ampliamento degli spread sui mutui rendeva più interessanti gli investimenti potenziali, ma la volatilità nel breve termine suggeriva prudenza.
Il management ha dichiarato che circa metà del portafoglio era finanziata tramite la società affiliata Buckler Securities. Anche le informative sui finanziamenti di ARMOUR per il 2025 indicano il rapporto di indebitamento di Buckler, offrendo un contesto storico sul ruolo dell’affiliata, ma non una verifica dei dati più recenti sui finanziamenti trimestrali.
Le vendite di settembre preparano il portafoglio al reinvestimento
Il co-direttore degli investimenti Sergey Losyev ha affermato che le vendite di attività di settembre si sono concentrate su pool DUS a cinque e 10 anni e su titoli ipotecari a sconto più marcato con un seasoning di 50–60 mesi. Queste posizioni avevano registrato una sovraperformance durante il mese.
Le vendite hanno combinato la gestione della liquidità e della leva finanziaria con la realizzazione di profitti. ARMOUR intendeva reinvestire i proventi in titoli i cui spread si erano ampliati maggiormente, in particolare quelli con cedole pari o superiori al 4,5%, che secondo il management avrebbero beneficiato di rimborsi anticipati più lenti.
Macauley ha dichiarato che le prove di tenuta della liquidità già in uso incorporavano scenari estremi simili a quelli del COVID e che non era necessario modificarle dopo la volatilità di settembre. Il management ha affermato che la società non era stata costretta a vendere attività per esigenze di liquidità.
I riacquisti competono con gli investimenti di portafoglio per la liquidità
ARMOUR ha emesso azioni all’inizio del trimestre, quando il prezzo era interessante e vicino al valore contabile, e successivamente ha riacquistato azioni dopo che la volatilità aveva portato il titolo a essere scambiato a uno sconto maggiore rispetto al valore contabile, ha dichiarato Ulm.
Ha sottolineato che i riacquisti devono avvenire a un prezzo particolarmente conveniente e rientrare nella gestione complessiva della liquidità. Riacquistare azioni assorbe liquidità che altrimenti potrebbe sostenere gli investimenti di portafoglio, e le azioni riacquistate potrebbero non essere facili da emettere nuovamente.
Conclusione
Il prossimo riferimento confermato per la distribuzione è il dividendo di novembre di ARMOUR, già annunciato. Il successivo aggiornamento sugli utili mostrerà se gli utili distribuibili hanno rispettato le aspettative di copertura del management, preservando al contempo la liquidità della società.
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