Nel terzo trimestre del 2026, gli utili di Roko hanno mostrato un aumento delle vendite nette del 44% e una crescita dell’EBITDA rettificato del 57%, trainati principalmente dalle acquisizioni. Durante la presentazione dei risultati del 23 ottobre, la dirigenza ha inoltre riferito una crescita organica delle vendite del 9%, ma ha dichiarato che il ritmo delle acquisizioni ha portato il rapporto tra debito netto ed EBITDA a 2,6 volte.
Punti chiave
- Le acquisizioni hanno rappresentato la maggior parte della crescita trimestrale, insieme all’espansione organica e agli effetti favorevoli dei cambi.
- Il miglioramento dei margini nelle attività comparabili è stato compensato, nei primi nove mesi, dalle acquisizioni caratterizzate da margini inferiori.
- La dirigenza ha dichiarato che la domanda legata all’IA ha sostenuto la crescita, avvertendo tuttavia che la sua durata è incerta.
Indice
- Gli utili di Roko riflettono le acquisizioni e la crescita organica
- Le tempistiche delle acquisizioni fanno aumentare la leva finanziaria
- I margini sottostanti migliorano nonostante la stabilità del margine riportato
- La domanda legata all’IA si contrappone alla debolezza dei mercati delle costruzioni
- Conclusione
Gli utili di Roko riflettono le acquisizioni e la crescita organica
Sei acquisizioni concluse da settembre 2025 hanno contribuito all’espansione del terzo trimestre. Anche le differenze positive dei tassi di cambio hanno avuto un effetto favorevole, facendo sì che l’aumento delle vendite riportato, pari al 44%, fosse sostanzialmente superiore al tasso di crescita organica del 9%.
Il numero di acquisizioni cambia se si considera l’anno solare: Roko ha completato cinque acquisizioni nei primi nove mesi del 2026. Queste attività avevano un fatturato annuo combinato superiore a 1,5 miliardi di corone svedesi (SEK), equivalente a circa il 24% di vendite nette annue aggiuntive. Tale contributo alle vendite annuali non coincide con i ricavi rilevati nel periodo di riferimento.
La strategia segue il modello di proprietà decentralizzata di Röko, in base al quale le aziende acquisite mantengono la propria indipendenza operativa e il gruppo adotta un approccio di proprietà permanente. La dirigenza ha descritto la pipeline attuale di acquisizioni come più solida rispetto agli anni precedenti.
| Voce | Dettagli |
|---|---|
| EBITDA rettificato nei primi nove mesi | In aumento del 30% su base annua. |
| Vendite nette organiche nei primi nove mesi | In aumento del 6% su base annua. |
| Flusso di cassa libero dopo le spese in conto capitale nei primi nove mesi | In aumento del 34% su base annua. |
| Rendimento del capitale investito | 15,5%, in aumento di un punto percentuale su base annua. |
Le tempistiche delle acquisizioni fanno aumentare la leva finanziaria
Il rapporto tra debito netto ed EBITDA è aumentato di 0,5 volte, raggiungendo 2,6 volte. L’amministratore delegato ha attribuito l’aumento al fatto che le acquisizioni incidono immediatamente sul bilancio, mentre i relativi utili confluiscono gradualmente nella misura dell’EBITDA.
La dirigenza ha dichiarato di considerare sostenibile, nel lungo periodo, una leva finanziaria fino a tre volte. Ha inoltre affermato che il rapporto attuale rappresentava circa il 60% della soglia prevista dai covenant nei contratti bancari.
Secondo la dirigenza, a parità di altre condizioni, il contributo agli utili delle acquisizioni completate dovrebbe ridurre il rapporto man mano che viene progressivamente incluso. Questa precisazione è importante: non costituisce un impegno a raggiungere un determinato rapporto di indebitamento o a rispettare una specifica tempistica.
I margini sottostanti migliorano nonostante la stabilità del margine riportato
Nei primi nove mesi del 2026, il margine EBITDA riportato è rimasto invariato. La dirigenza ha dichiarato che le società comparabili hanno migliorato i margini grazie a risultati più solidi e a un mix aziendale favorevole, ma che le attività acquisite di recente presentavano margini inferiori alla media e hanno compensato tali progressi.
Il flusso di cassa libero dopo le spese in conto capitale ha beneficiato del miglioramento dei margini nelle società comparabili. La conversione di cassa è stata in linea con quella dell’anno precedente o leggermente migliore, sebbene il confronto con il 2025 includesse 41 milioni di SEK di costi relativi all’IPO.
Il capitale circolante è rimasto sotto controllo nonostante l’espansione organica. La dirigenza ha dichiarato di monitorare le possibili estensioni dei tempi di consegna, collaborando al contempo con i team manageriali delle controllate per migliorare i flussi di cassa.
La domanda legata all’IA si contrappone alla debolezza dei mercati delle costruzioni
L’amministratore delegato ha dichiarato che ATB era ben posizionata per beneficiare della domanda di infrastrutture legata all’IA e stava registrando risultati solidi, ma ha avvertito che non era possibile prevedere la durata di tale crescita. Anche altre società del gruppo stavano crescendo organicamente.
La carenza di offerta di memorie ha prodotto un quadro contrastante: un’azienda attiva nelle tecnologie D2D ne ha beneficiato, mentre alcune altre società del gruppo hanno incontrato difficoltà. La dirigenza ha dichiarato che gli effetti negativi non erano abbastanza rilevanti da dover essere segnalati.
Le principali incertezze di mercato continuavano a riguardare le società che vendono grandi sistemi e impianti negli Stati Uniti e la persistente debolezza del settore delle costruzioni nel Regno Unito. Al di fuori di questi ambiti, secondo la dirigenza, i risultati erano determinati da fattori specifici delle singole aziende.
Conclusione
Le acquisizioni concluse da Roko hanno ampliato la base degli utili, aumentando al contempo la leva finanziaria e diluendo il margine riportato. I prossimi aggiornamenti operativi mostreranno il contributo di queste aziende man mano che i loro utili saranno progressivamente inclusi, oltre a fornire indicazioni sulla tenuta della crescita organica.
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