再生可能エネルギー企業Adani Greenが第2四半期の連結純利益を673 croreルピーと発表した後、同社株は10月22日木曜日、BSEで4%下落し、1,211ルピーとなった。純利益は前年同期比15%増だった。売上高は利益を上回る伸びを示し、証券会社の評価では、事業拡大の機会と送電面の制約の両方が指摘された。
主なポイント
- 新たな再生可能エネルギープロジェクトに支えられ、営業収益は39%増の4,520 croreルピーとなった。
- Jefferiesは10月上旬に目標株価1,695ルピーで「Buy」を維持。JM Financialは決算発表後、目標株価1,374ルピーで「Add」を維持した。
- 蓄電池の拡大が成長見通しを支える一方、JM Financialは送電の遅れに伴う送電網の利用可能性の低下を指摘した。
目次
増益にもかかわらずAdani Green株は反落
連結純利益は、前年同期の583 croreルピーから増加した。主力の電力供給事業の売上高は4,019 croreルピーと、2,776 croreルピーから45%増加した。新たな太陽光、風力、ハイブリッド発電プロジェクトが稼働を開始したことが寄与した。
電力供給事業のEBITDAは、2,543 croreルピーから51%増の3,835 croreルピーとなった。同事業のEBITDAマージンは92%で、前年同期の90.5%から上昇した。
JM Financialの評価では、Q2FY27の電力供給事業のEBITDAマージンを91%とし、Q2FY26の87%、Q1FY27の90%、同社の予想値89%と比較した。
Jefferies、需要と蓄電の拡大に注目
Jefferiesは10月上旬に「Buy」の投資判断と目標株価1,695ルピーを再確認しており、これは直近の決算を受けた評価として示されたものではない。同証券会社は、株価が高値から22%下落した後のバリュエーションは妥当だと指摘した。
同社はAdani Greenの企業価値を1年先予想EBITDAの約20倍と評価し、FY26からFY30にかけてEBITDAが年平均30%増加するとの予想に照らして魅力的だと判断した。電力需要の増加、Khavdaにおける設備利用率の改善、蓄電池の拡大が同社の見方を支えている。一方、インド準備銀行の利上げを受けた支払利息の増加懸念もある。
Jefferiesは、エルニーニョ現象が2027年まで続く可能性があり、それにより気温上昇や電力不足が起こり得ると指摘した。また、石炭在庫が7日分を下回っていることや、州電力委員会が2027年向けの電力確保について協議していることにも言及した。
導入済みの蓄電池エネルギー貯蔵容量は6.6 GWhで、FY27末までに10 GWhを超える計画だ。Jefferiesは蓄電設備の拡大が加速する余地があるとみており、FY28～FY30の年間発電容量増加に関する予想である6.5～6.8 GWを上回る可能性も指摘した。
JM Financial、送電面の制約を指摘
JM Financialは、決算が概ね予想通りだったとした上で、「Add」の投資判断と目標株価1,374ルピーを維持した。同社は送電線の遅延により、送電網の利用可能性が低下したと述べた。
太陽光発電の送電網利用可能率は、H1FY27に78.9%となり、前年同期の89%から低下した。風力も97.4%から93.7%に下落した。ハイブリッド発電の利用可能率は89%から94.5%に改善した。
Adani GreenはH1FY27に1万6,000 croreルピーの設備投資を実施し、同時に1万3,700 croreルピーの債務を調達した。
結論
株価下落は、四半期利益と売上高の増加後に起きた。両証券会社は前向きな投資判断を維持したが、評価では、同社の再生可能エネルギーおよび蓄電事業の拡大とともに、事業遂行上の制約や資金調達コストも指摘された。
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