コタックのポートフォリオ、ミッドキャップ5銘柄を追加　反発の引き金を提示

2026年10月27日の戦略アップデートで示されたコタックのポートフォリオ変更では、最近の市場下落によって、より魅力的なバリュエーションが生まれたとして、ミッドキャップ株5銘柄が追加された。コタック・インスティテューショナル・エクイティーズは、インド株式市場の回復につながり得る要因として、イラン・米国間の紛争が長期的に終結し原油価格が正常化すること、四半期業績が市場の懸念を和らげること、そして価格変動や資金フローではなくバリュエーションに投資家の関心が向かうことの3つを挙げた。

主なポイント

• コタックはミッドキャップ株5銘柄を追加し、大型株モデルポートフォリオの変更を通じてエクスポージャーを拡大した。
• 証券会社の反発シナリオは、バリュエーションだけでなく、原油関連の圧力緩和にも一部依存している。
• これまでに発表されたNifty 50構成銘柄の四半期利益はコタックの予想を上回り、業績面で一定の安心材料となった。

コタックのポートフォリオ変更、銘柄エクスポージャーを拡大

証券会社は、アスター・ダム、ディクソン・テクノロジーズ、エムキュア・ファーマ、エンデュランス・テクノロジーズ、インデジーンをミッドキャップのモデルポートフォリオに追加した。また、マネキンド・ファーマをミッドキャップ配分から大型株カテゴリーへ移した。

大型株では、コタックはバジャジ・フィンサーブをバジャジ・ファイナンスに入れ替え、後者の方がより直接的なエクスポージャーを得られると説明した。リライアンス・インダストリーズの比率を引き上げる一方、複数の金融サービス銘柄とテクノロジー銘柄のポジションを縮小した。

これらはモデルポートフォリオの変更であり、ファンドによる取引が実際に完了したことを示すものではない。コタックによると、直近9～12カ月の株価パフォーマンスが銘柄間で異なっていたことを受け、ポートフォリオの幅を広げることを目的に調整した。

原油価格の落ち着きは条件付きの回復要因

コタックが最初に挙げた潜在的な要因は、イラン・米国間の戦争が持続的に終結し、それに伴って原油価格が正常化することだった。証券会社は、外交交渉の停滞、緊張激化のリスク、国内のモンスーンへの懸念を踏まえると、インドのマクロ経済上の圧力がすぐに和らぐ見込みは乏しいと述べた。

インド準備銀行（RBI）月報に掲載された 2025年7月の原油価格とインフレに関する調査 は、この懸念の背景にある経済的な経路を説明している。同調査のモデルによると、世界の原油価格が10％上昇すると、インドの総合インフレ率は約20ベーシスポイント上昇する可能性があり、政府による燃料税への介入が価格転嫁に影響する。これは過去の調査であり、2026年10月時点の状況を推定したものではない。

コタックはまた、価格や資金フローを追うのではなく、事業価値やバリュエーションを評価する方向への転換も、回復の潜在的な要因として挙げた。株式のキャピタルゲイン税の引き下げは投資家心理を支える可能性があるとした一方、そのような変更が実施される可能性は低いと判断しており、政策発表も確認されていない。

四半期業績は部分的な下支え材料

2027年度第2四半期の決算発表シーズンも、安心材料となる可能性がある要素だった。コタックによると、これまでに発表されたNifty 50構成銘柄の純利益合計は同社予想を1.7％上回り、前年同期比で19％増加した。この数字は当時までに入手可能だった決算を示すもので、決算シーズン全体の結果ではない。

証券会社は、ここ数カ月における2027～2028年度の業績予想の下方修正は限られており、これまでの決算も好調だと指摘した。これに対し、2025～2026年度には業績予想の下方修正が市場の低迷に大きく寄与したと述べた。

この違いは重要だ。株価の割安さがコタックのバリュエーション論を支える一方、回復シナリオの実現には、業績の継続的な達成とマクロ経済圧力の緩和が引き続き条件となる。

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