インド株のバリュエーション、6年ぶり低水準も新興国市場の同業を上回る

2026年10月26日時点で、株価下落を受けてインド株のバリュエーションは6年ぶりの低水準に落ち込んだが、予想利益ベースでは新興国市場の同業銘柄より依然として約2倍割高だった。

主なポイント

• MSCIインド指数は今後12カ月の予想利益の約18.5倍で取引され、2020年5月以来の低い倍率となった。
• ドルベースでは、2026年に入ってからインドのセンセックス指数とニフティ指数が18%～19%下落する一方、MSCIインド指数は15.4%下落した。
• MSCI新興国市場指数は予想利益の8.7倍で取引されていた。

インド株のバリュエーションが後退

ドル建てのMSCIインド指数の予想株価収益率（PER）は、2026年初めの22.5倍から低下し、10年平均の19.7倍を下回った。同指数は2024年9月、センセックス指数とニフティ指数が過去最高値を付けた際に、過去最高の24.54倍に達していた。

最近の市場下落は、外国人投資家の売り、ルピー安、原油価格の上昇、米国債利回りの上昇と同時に起きた。ただし、各要因が下落にどの程度寄与したかは、これらの数値からは明らかにならない。

インドと他市場の比較

新興国市場指数の予想倍率は、年初の13.3倍から8.7倍に低下し、10年平均の12.05倍を下回った。インドは歴史的に、比較的安定した企業収益見通しや市場の裾野の広さなどを背景に、同業市場に対してプレミアムで取引されてきた。

Quest Investment Managersで株式部門責任者兼ポートフォリオマネージャーを務めるSaurabh Patwa氏は、インドと新興国市場の間に公正価値として固定的なプレミアムを設定することには慎重であるべきだと指摘した。企業が持続的かつ優れた利益成長を実現している場合には、相応のプレミアムが正当化される可能性があると述べた。

利益予想にはなお懸念

Rational Equity Asset Managementのパートナー兼最高投資責任者（CIO）であるVivek Iyer氏は、ニフティ指数が一見割安に見えるかどうかは、将来の利益予想次第だと述べた。原油価格を踏まえると、コンセンサス予想はさらに下方修正されると予想しており、その場合、実質的な倍率は表面上の数値より高くなるという。

Iyer氏は、最近の下落は主に大型株の評価切り下げだと説明し、中小型株は依然として過去の中央値を50%～70%上回る水準で取引されていると述べた。また、バリュエーションの縮小は、石油販売会社、塗料メーカー、自動車メーカー、航空会社、セメント会社、貸し手など、原油価格や金利の影響を受けやすい企業に集中していたとも述べた。

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