FirstService、利益率縮小のなか調整後利益が増加

FirstServiceの2026年第3四半期決算では、売上高が増加し調整後利益も伸びた一方、屋根工事事業の収益性低下が利益率と報告利益を圧迫した。10月22日に発表された、9月30日終了四半期の売上高は15億3,000万米ドルで、前年同期比6%増だった。調整後1株当たり利益は7%増の1.89ドルとなった。GAAPベースの希薄化後1株当たり利益は、1.24ドルから0.99ドルに減少した。

主なポイント

• 住宅管理事業と復旧事業の成長が、屋根工事事業の低迷を一部相殺した。
• 調整後EBITDAは3%増にとどまり、売上高の伸びを下回った。連結利益率は11.1%に縮小した。
• 大規模な自社株買いによりレバレッジが上昇し、経営陣は買い戻しペースの減速を見込んでいる。

目次

• FirstServiceの利益、調整後とGAAPベースで明暗
• 住宅関連の伸びと屋根工事事業の圧迫要因
• 自社株買いでレバレッジ上昇、キャッシュ創出力は低下
• 第4四半期の見通しにはばらつき
• 結論

FirstServiceの利益、調整後とGAAPベースで明暗

FirstServiceの2026年第3四半期決算発表によると、調整後EBITDAは1億6,970万ドルで、前年同期の1億6,480万ドルから増加した。オーガニック売上高成長率は4%だったが、調整後EBITDA利益率は11.4%から11.1%に低下し、利益の伸びが売上高の伸びに追いつかなかったことを示した。

GAAPベースの営業利益は1億1,560万ドルから1億740万ドルに減少した。この区別が重要なのは、調整後EBITDAと調整後EPSが、買収関連項目や株式報酬費用など、報告利益に含まれる項目を除外しているためだ。調整後EPSではさらに、買収関連の無形資産償却費と非支配持分の償還に伴う増額分も除外される。

金額はすべて米ドル。年初来9カ月間では売上高と調整後EPSが増加した一方、調整後EBITDA利益率は前年同期の10.3%から10.2%へ小幅に低下した。

住宅関連の伸びと屋根工事事業の圧迫要因

FirstService Residentialの四半期売上高は6億3,330万ドルで、5%増となった。増収はすべてオーガニック成長によるものだった。新規契約と現場人員サービスの拡充が売上高を支え、労務費管理と効率化の進展を背景に、調整後EBITDAは7%増の7,130万ドルとなった。

FirstService Brandsの売上高は7%増の8億9,840万ドルで、オーガニック成長率は3%だった。調整後EBITDAは1億180万ドルとほぼ横ばいで、利益率は12.1%から11.3%に低下した。屋根工事事業の売上高減少と市場競争の激化が収益性を押し下げた。

復旧事業を手掛けるPaul DavisとFirst OnSiteの合計売上高は10%増加し、Century Fireの売上高も10%を超える伸びとなった。屋根工事事業の売上高は報告ベースで4%減少し、オーガニックベースでは1桁台後半の減少となった。

最高経営責任者（CEO）のScott Patterson氏と最高財務責任者（CFO）のJeremy Rakusin氏は、フロリダ州での屋根工事事業の競争環境が特に厳しいと説明した。Rakusin氏は、販売量の減少と価格競争の両方が利益率を圧迫しており、それぞれの影響を切り分けるのは難しいと述べた。

自社株買いでレバレッジ上昇、キャッシュ創出力は低下

FirstServiceは四半期中に220万株を買い戻し、買い戻し額は3億ドルをわずかに上回った。第2四半期の開始以降の買い戻しは合計410万株で、発行済み株式数の約9%に相当する。

純有利子負債は約14億ドルに達し、純有利子負債／直近12カ月EBITDA倍率は、6月末の1.8倍から2.4倍に上昇した。Rakusin氏によると、今後の買い戻しは最近のペースを維持するのではなく、フリーキャッシュフローの創出、株価、買収機会に応じて行う。

運転資本の変動前の営業キャッシュフローは1億1,720万ドルから1億2,440万ドルに増加した。運転資本の変動を反映した後の営業キャッシュフローは1億2,640万ドルから8,420万ドルに減少した。この差は、自社株買いや買収に充てられる資金を評価するうえで、運転資本の必要額が重要であることを示している。

第4四半期の見通しにはばらつき

経営陣は、調整後EBITDAが1桁台半ばの伸びとなり、利益率はおおむね前年並みとする通期業績目標を維持した。これらは確定済みの実績ではなく、引き続き会社見通しである。

Rakusin氏は、EBITDAが増加する一方で、屋根工事事業への圧力が続くと見込まれることから、第4四半期のFirstService Brandsの利益率は小幅に低下すると予想している。ホームサービスブランド全体の売上高は横ばいとなり、オーガニックベースでは1桁台前半の減少が見込まれる。

住宅関連事業の利益率は、継続的な業務効率化と、通常は第4四半期に赤字となる非中核の水生施設事業からの撤退に支えられ、さらに改善する見通しだ。経営陣は、2027年のより詳しい見通しを2月に示すと述べた。

結論

FirstServiceの次の焦点は、住宅関連事業の利益率改善と復旧事業の好調が、第4四半期も続く屋根工事事業の圧力を相殺できるかどうかだ。2月に示される経営陣の見通しは2027年の状況をより明確にするものと期待される一方、今後の自社株買いはキャッシュ創出と買収需要に応じたペースとなる。

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