ARMOUR의 2026년 3분기 실적에서는 모기지 스프레드 확대가 포트폴리오에 부담을 주면서 GAAP 기준 순손실 3억 2,700만 달러, 보통주 1주당 2.26달러를 기록했다. 보통주 1주당 장부가치는 6월 30일 이후 17% 하락해 분기 말 14.55달러를 기록했다. 그러나 10월 22일 실적 논의에서 경영진은 다음 분기 분배가능이익이 배당금 수준에 근접할 것으로 예상한다고 밝혔다.
핵심 요약
- 모기지 스프레드 확대가 장부가치의 급격한 하락과 분기 경제적 수익률 악화를 초래했다.
- 경영진은 발표된 11월 배당금에 대해 자신감을 나타냈지만, 이익 전망은 여전히 가이던스다.
- 고정 레버리지 목표가 아니라 유동성이 자산 매입과 자사주 매입을 좌우하고 있다.
목차
ARMOUR 실적, 포트폴리오 손실과 배당 전망을 구분
ARMOUR는 분기 총경제수익률 -12.9%를 기록했다. 경영진이 모기지 투자에 대해 중기적으로 긍정적인 전망을 유지했지만, 장부가치 악화가 실적의 핵심 요인이었다.
최고경영자(CEO) Scott Ulm은 주가와 장부가치의 변동성으로 배당수익률이 상승했다고 말했다. 그는 이미 발표된 11월 배당금을 현재 지급 수준에 대한 경영진의 자신감을 보여주는 근거로 들었다.
분배가능이익이 배당금 범위에 들 것이라는 Ulm의 전망은 다음 분기에 적용되며, 보고된 실적이나 향후 배당금 충당을 보장하는 내용은 아니다. GAAP 손실과 경영진의 분배가능이익 전망은 서로 다른 지표와 기간을 나타내므로 이 구분이 중요하다.
| 항목 | 세부 내용 |
|---|---|
| 3분기 조기상환 속도 | CPR 기준 평균 8.5로, 전분기보다 25% 하락했다. |
| 자금 조달 접근성 | 경영진은 20개 레포 거래상대방과 거래할 수 있다고 밝혔다. |
| 순 듀레이션 | 거의 0년에서 0.38년으로 상승했다. |
| 헤지 선호 | 경영진은 스왑과 선물 간 명목 기준 약 80/20 비중을 계속 선호했다. |
레버리지 확대보다 유동성을 우선
ARMOUR는 3분기 말 유동성 10억 2,000만 달러를 보유했다. 공동 최고투자책임자 겸 위험관리 책임자인 Desmond Macauley는 예상 상환액을 반영하고 미 국채 롱 포지션을 제외할 경우 10월 19일 기준 레버리지가 7.9배였다고 말했다.
Macauley는 거시경제 전망이 더 명확해지면 레버리지를 확대할 여력이 있다고 말했다. 경영진은 모기지 스프레드 확대로 향후 투자의 매력이 커졌다고 봤지만, 단기 변동성 때문에 신중한 태도를 취했다.
경영진은 포트폴리오의 약 절반이 계열사인 Buckler Securities를 통해 조달됐다고 밝혔다. ARMOUR의 2025년 자금 조달 공시에도 Buckler와의 차입 관계가 기재돼 있다. 이는 최신 분기 자금 조달 수치를 확인해 주는 자료가 아니라 계열사의 역할에 대한 과거 맥락을 제공한다.
9월 매각으로 재투자를 위한 포트폴리오 조정
공동 최고투자책임자 Sergey Losyev는 9월 자산 매각이 5년물 및 10년물 DUS 풀과 경과 기간이 50~60개월인 더 높은 할인율의 모기지 증권에 집중됐다고 말했다. 해당 보유자산은 그달 초과성과를 기록했다.
이번 매각은 유동성 및 레버리지 관리와 차익 실현을 병행했다. ARMOUR는 매각 대금을 스프레드가 더 크게 확대된 증권에 재투자할 계획이었으며, 특히 경영진이 조기상환 속도 둔화의 수혜를 볼 것으로 판단한 4.5% 이상 쿠폰에 주목했다.
Macauley는 기존 유동성 스트레스 테스트에 이미 코로나19와 유사한 극단적 시나리오가 반영돼 있어 9월 변동성 이후에도 변경이 필요하지 않았다고 말했다. 경영진은 유동성 확보를 위해 자산을 매각해야 하는 상황은 발생하지 않았다고 밝혔다.
자사주 매입과 포트폴리오 투자의 현금 경쟁
Ulm에 따르면 ARMOUR는 분기 초 주가가 매력적이고 장부가치에 근접했을 때 주식을 발행한 뒤, 변동성으로 주가가 장부가치보다 더 큰 폭의 할인 상태에서 거래되자 자사주를 매입했다.
그는 자사주 매입이 매력적인 가격에 이뤄져야 하며 전반적인 유동성 관리와 부합해야 한다고 강조했다. 자사주 매입에 사용하는 현금은 포트폴리오 투자에 활용할 수도 있으며, 매입한 주식을 다시 발행하기가 쉽지 않을 수 있다.
결론
다음으로 확정된 배당 기준은 ARMOUR가 이미 발표한 11월 배당금이다. 이후 발표될 실적 업데이트를 통해 회사가 유동성을 유지하는 가운데 분배가능이익이 경영진의 배당 충당 전망에 부합했는지 확인할 수 있을 것이다.
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