Adani Green은 2026년 9월 30일로 끝난 6개월 동안 설비 확대로 전력 공급 EBITDA가 41% 증가한 INR7,957 crore를 기록하며 실적이 개선됐다. 10월 21일 발표된 실적에 따르면 운영 중인 재생에너지 설비용량은 20.8 GW에 도달했지만, 이후 실적 발표 컨퍼런스콜에서 경영진은 추가 성장의 제약 요인인 Khavda 송전 인프라 지연을 강조했다.
주요 내용
- 상반기 전력 공급 매출은 36% 증가했고, 관련 EBITDA 마진은 92.9%에 달했다.
- 경영진은 지연된 Khavda 송전 회랑이 가동되는 것을 조건으로 FY27에 4.5–5 GW를 시운전한다는 목표를 유지하고 있다.
- 배터리 저장 설비가 빠르게 확대되는 한편, 대규모 자본 지출로 FY28–FY29까지 레버리지가 높은 수준을 유지할 것으로 예상된다.
목차
- 설비 확대로 수혜를 입은 Adani Green 실적
- Khavda 송전 일정에 달린 시운전 목표
- 유연성을 높이는 배터리 확장, 계약 체결은 진행 중
- 대규모 투자로 계속 주목받는 레버리지
- 결론
설비 확대로 수혜를 입은 Adani Green 실적
Adani Green의 FY27 상반기 실적 발표에 따르면 전력 공급 매출은 INR8,299 crore였으며, 에너지 판매량은 32% 증가한 25,747 million units를 기록했다. 운영 중인 재생에너지 설비용량은 전년 동기 대비 24% 증가한 20.8 GW였다.
2분기에는 성장세가 가속화됐다. 전력 공급 매출은 45% 증가한 INR4,019 crore, 전력 공급 EBITDA는 51% 증가한 INR3,835 crore였다. 분기 EBITDA 마진은 1년 전 90.5%에서 92%로 상승했다.
실적 발표 컨퍼런스콜에서 CFO Saurabh Shah는 발전량 증가율을 웃돈 EBITDA 성장의 배경으로 배터리 저장 매출, 풍력 자원 여건 개선, 상업용 전력 및 불안정 전력의 실현 단가 상승, 그리고 운영비 통제를 꼽았다. 이러한 요인 덕분에 회사는 확대 중인 운영 포트폴리오에서 더 많은 수익을 거둘 수 있었다.
| 항목 | 세부 내용 |
|---|---|
| 보고 기간 | 2026년 9월 30일로 끝난 FY27 상반기 및 2분기 |
| 상반기 현금이익 | INR4,176 crore, 전년 동기 대비 35% 증가 |
| 2분기 현금이익 | INR1,951 crore, 전년 동기 대비 45% 증가 |
| 장기 수익률 기준 | 경영진은 신용등급이 AA+ 이상인 거래상대방을 대상으로 자기자본이익률 13–14%를 목표로 한다. |
| 외화 차입 | 대출 잔액의 약 30%; 경영진은 원금과 이자가 모두 완전히 헤지됐다고 밝혔다. |
Khavda 송전 일정에 달린 시운전 목표
CEO Ashish Khanna는 Khavda 3단계 송전 회랑의 완공 시점이 기존의 3분기에서 FY27 4분기로 미뤄질 것으로 예상된다고 밝혔다. 회사는 송전선이 4분기에 가동된다면 해당 회계연도에 4.5–5 GW를 시운전할 수 있다는 입장을 유지했다.
Adani Green은 송전 회랑이 들어서기 전에 지원 인프라를 완공해 송전 접근이 충분히 확실해지는 즉시 태양광 모듈을 신속히 설치할 수 있도록 하고 있다. 경영진은 생산한 전력을 전력망으로 보낼 수 있다는 확신이 들기 전에 발전 설비를 시운전하지 않는 것이 회사의 방침이라고 밝혔다.
이 제약은 이미 발전량에 영향을 미치고 있다. Khanna는 자원 여건이 약간 개선됐음에도 주로 출력 제한 때문에 FY27 상반기 태양광 설비 이용률이 1년 전 24.8%에서 약 23%로 하락했다고 말했다.
대금 지급 조건의 차이가 중요하다. 경영진에 따르면 예정된 전력 공급은 테이크오어페이(take-or-pay) 계약으로 보장되며, 여기에는 예정된 공급이 제한될 경우의 간주 발전량 지급도 포함된다. 반면 아예 공급 일정을 잡을 수 없는 전력에는 대금이 지급되지 않는다.
유연성을 높이는 배터리 확장, 계약 체결은 진행 중
Adani Green은 2분기에 약 3.08 GWh의 배터리 에너지 저장 설비를 추가해 총량을 6.63 GWh로 늘렸다. 경영진은 FY27 저장 설비 목표인 10 GWh를 초과 달성할 것으로 예상한다.
저장 설비는 전력망 제약으로 인해 공급이 어려울 수 있는 재생에너지 발전량을 흡수해 Khavda의 출력 제한을 관리하는 데 도움이 될 수 있다. 그러나 신규 발전 설비가 송전 가능 여부에 좌우되는 구조를 없애지는 못한다.
Khanna에 따르면 저장 설비 용량 중 약 3.5 GWh는 장기 계약으로 보장됐으며, 나머지 물량에 대한 계약은 진행 중이다. 따라서 설치된 포트폴리오의 일부는 장기 매출이 확보되지 않은 채 상업 시장 상황에 노출돼 있다.
대규모 투자로 계속 주목받는 레버리지
상반기 자본 지출은 38% 증가한 INR17,160 crore였고, 순부채/연환산 EBITDA 배수는 5.6배였다. 경영진은 FY30까지 INR2.4 lakh crore를 투자하는 계획이 순조롭게 진행되고 있으며, 배터리 배치를 앞당기는 것은 기존의 광범위한 계획을 대체하는 것이 아니라 여기에 추가되는 것이라고 밝혔다.
회사는 양수 저장 설비 5 GW를 포함해 2030년까지 설비용량 50 GW를 목표로 한다. 이는 아직 달성된 설비용량이 아니라 개발 목표다.
Shah는 더 많은 프로젝트가 가동되고 프로젝트 대출이 상환되기 시작하는 FY28–FY29까지 레버리지가 현재 범위 부근에 머문 뒤 하락할 것으로 예상했다. Khanna는 프로젝트 대출의 72%가 3~5년간 고정금리이며, 평균 차입 비용은 2019년 11.1%에서 8.9%로 낮아졌다고 밝혔다.
고정금리 대출 비중은 단기 금리 변동에 대한 노출을 제한하지만, 건설 자금 조달 수요나 전력망 연결 지연에 따른 실행 위험을 없애지는 않는다.
결론
Adani Green 실적은 강한 영업 성장을 보여주지만, 다음 실행 단계는 FY27 4분기로 예상되는 Khavda 3단계 송전 회랑의 가동이다. 송전 회랑의 일정에 따라 경영진이 추가 배터리 저장 설비 확대와 함께 해당 회계연도 시운전 계획을 달성할 수 있을지가 결정될 것이다.
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