ARMOUR boekte in het derde kwartaal van 2026 een GAAP-nettoverlies van $327 miljoen, of $2,26 per gewoon aandeel, doordat oplopende hypotheekspreads op de portefeuille drukten. De boekwaarde per gewoon aandeel daalde tussen 30 juni en het einde van het kwartaal met 17% tot $14,55. Tijdens de bespreking van de resultaten op 22 oktober zei het management desondanks te verwachten dat de uitkeerbare winst in het komende kwartaal ongeveer op het niveau van het dividend zou liggen.

Belangrijkste punten

  • Oplopende hypotheekspreads veroorzaakten een sterke daling van de boekwaarde en een negatief economisch rendement over het kwartaal.
  • Het management gaf aan vertrouwen te hebben in het aangekondigde dividend voor november, maar de vooruitzichten voor de winst blijven een prognose.
  • Liquiditeit, en niet een vaste hefboomdoelstelling, stuurt de aankopen van activa en de inkoop van eigen aandelen.

Inhoudsopgave

ARMOUR-resultaten maken onderscheid tussen portefeuilleverliezen en dividendvooruitzichten

ARMOUR rapporteerde voor het kwartaal een negatief totaal economisch rendement van 12,9%. De verslechtering van de boekwaarde stond centraal in de resultaten, hoewel het management een positieve visie op middellange termijn op hypotheekbeleggingen handhaafde.

Chief Executive Officer Scott Ulm zei dat de volatiliteit van zowel de aandelenkoers als de boekwaarde het dividendrendement had opgedreven. Hij wees op het reeds aangekondigde dividend voor november als bewijs van het vertrouwen van het management in de huidige uitkering.

Ulms verwachting dat de uitkeerbare winst in het komende kwartaal binnen de bandbreedte van het dividend zou vallen, is geen gerapporteerd resultaat en evenmin een garantie op toekomstige dekking. Dat onderscheid is van belang, omdat het GAAP-verlies en de vooruitzichten van het management voor de uitkeerbare winst verschillende maatstaven en perioden betreffen.

OnderdeelDetails
Aflossingstempo in Q3Gemiddeld 8,5 CPR, een daling van 25% ten opzichte van het voorgaande kwartaal.
Toegang tot financieringHet management noemde toegang tot 20 repo-tegenpartijen.
Netto durationSteeg van ongeveer nul naar 0,38 jaar.
Voorkeur voor hedgingHet management bleef de voorkeur geven aan een nominale mix van ongeveer 80/20 tussen swaps en futures.

Liquiditeit krijgt voorrang boven een hogere hefboom

ARMOUR sloot het derde kwartaal af met $1,02 miljard aan liquiditeit. Desmond Macauley, Co-Chief Investment Officer en Head of Risk Management, zei dat de hefboom per 19 oktober 7,9 keer bedroeg, exclusief longposities in Amerikaanse staatsobligaties en gecorrigeerd voor verwachte aflossingen.

Macauley zei dat het bedrijf ruimte had om de hefboom te verhogen zodra de macro-economische vooruitzichten duidelijker waren. Volgens het management maakten de ruimere hypotheekspreads potentiële beleggingen aantrekkelijker, maar pleitte de volatiliteit op korte termijn voor voorzichtigheid.

Het management zei dat ongeveer de helft van de portefeuille werd gefinancierd via het gelieerde Buckler Securities. In de financieringsinformatie van ARMOUR over 2025 wordt ook de kredietrelatie met Buckler vermeld. Dit biedt historische context voor de rol van de gelieerde onderneming, maar vormt geen bevestiging van de meest recente kwartaalcijfers over financiering.

Verkopen in september maken de portefeuille klaar voor herbelegging

Co-Chief Investment Officer Sergey Losyev zei dat de verkoop van activa in september was gericht op DUS-pools met looptijden van vijf en tien jaar en hypothecaire effecten met een grotere korting en een seasoning van 50–60 maanden. Deze posities hadden die maand beter gepresteerd.

De verkopen dienden zowel voor het beheer van liquiditeit en de hefboom als voor het realiseren van winst. ARMOUR was van plan de opbrengsten te herbeleggen in effecten waarvan de spreads sterker waren opgelopen, met name coupons van 4,5% en hoger, waarvan het management verwachtte dat ze zouden profiteren van tragere aflossingen.

Macauley zei dat de bestaande stresstests voor liquiditeit al extreme scenario’s vergelijkbaar met COVID omvatten en na de volatiliteit in september niet hoefden te worden aangepast. Volgens het management was het bedrijf niet gedwongen activa te verkopen om redenen van liquiditeit.

Aandeleninkoop concurreert met portefeuillebeleggingen om beschikbare middelen

ARMOUR gaf eerder in het kwartaal aandelen uit toen de prijs aantrekkelijk was en dicht bij de boekwaarde lag. Daarna kocht het bedrijf aandelen terug toen de koers door de volatiliteit verder onder de boekwaarde kwam te liggen, aldus Ulm.

Hij benadrukte dat aandeleninkopen alleen tegen een aantrekkelijke prijs mogen plaatsvinden en moeten passen binnen het algehele liquiditeitsbeheer. Het inkopen van eigen aandelen verbruikt middelen die anders voor portefeuillebeleggingen beschikbaar zouden zijn, en ingekochte aandelen zijn mogelijk niet eenvoudig opnieuw uit te geven.

Conclusie

Het volgende bevestigde moment voor een uitkering is het reeds aangekondigde dividend van ARMOUR voor november. De daaropvolgende update over de resultaten zal laten zien of de uitkeerbare winst overeenkwam met de verwachting van het management over de dividenddekking, terwijl het bedrijf de liquiditeit op peil hield.

Lees meer nieuws

Meer nieuws van FinanceVelix

Disclaimer

Dit artikel van FinanceVelix biedt algemene informatie en geen persoonlijk financieel, beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Marktprijzen, rentetarieven en economische omstandigheden kunnen veranderen; aan beleggen zijn risico’s verbonden, waaronder het risico op verlies. De feiten zijn gebaseerd op het beschikbare materiaal op het moment van publicatie en kunnen veranderen. Controleer belangrijke informatie zelfstandig en raadpleeg indien nodig een gekwalificeerde professional. Een vermelding van een actief, bedrijf of dienst houdt geen aanbeveling in.