Adani Power enfrenta atraso de mais de seis meses na recuperação dos custos do carvão

Os custos do carvão importado posto na usina da Adani Power subiram cerca de 50% em termos anuais no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, mas a recuperação desse aumento por meio das tarifas do projeto em Gujarat levará mais de seis meses. O diretor-presidente S B Khyalia detalhou o atraso em 26 de outubro de 2026, contrastando-o com o contrato da empresa em Bangladesh, no qual as variações dos preços internacionais dos combustíveis são refletidas imediatamente no faturamento.

Principais conclusões

• As despesas trimestrais com combustível subiram 41,8%, refletindo maiores volumes de geração e o encarecimento do carvão importado.
• O mecanismo tarifário indexado de Gujarat atrasa a recuperação dos custos, ao contrário do ajuste imediato no faturamento previsto no contrato de Bangladesh.
• A qualidade inferior do carvão doméstico também elevou os custos efetivos de combustível, sem compensação tarifária automática.

Sumário

• Despesas com combustível da Adani Power superam o crescimento do resultado operacional
• Contratos de Gujarat e Bangladesh recuperam custos de formas diferentes
• A qualidade do carvão doméstico gera uma pressão de custos distinta
• Conclusão

Despesas com combustível da Adani Power superam o crescimento do resultado operacional

Os resultados da Adani Power no 2º trimestre do ano fiscal de 2027 apontaram despesas com combustível de ₹10.229,38 crore, ante ₹7.216,23 crore um ano antes. O aumento refletiu tanto os maiores volumes quanto a alta de 50% no custo do carvão importado posto na usina.

A conta mais elevada de combustível não impediu o crescimento do resultado operacional. O EBITDA das operações continuadas subiu 18,5%, para ₹6.320,97 crore, impulsionado por volumes maiores, tarifas e preços realizados melhores no mercado livre, além do controle das despesas operacionais.

No entanto, as despesas com combustível cresceram mais rápido do que o resultado operacional das operações continuadas. Essa distinção é importante porque as cláusulas que permitem repassar os custos de combustível aos clientes não necessariamente recuperam esses custos no mesmo trimestre.

Contratos de Gujarat e Bangladesh recuperam custos de formas diferentes

A maior parte da capacidade da Adani Power conta com cláusulas de repasse dos custos de combustível, disse Khyalia. No projeto de Gujarat, porém, as tarifas estão vinculadas a um índice, o que cria um intervalo entre a variação dos preços do carvão e a recuperação desse custo por meio das tarifas de eletricidade.

“Esse aumento no custo do combustível importado só será refletido após mais de seis meses”, disse Khyalia aos investidores. Ele afirmou que o aumento não aparecerá nas tarifas no trimestre imediatamente seguinte.

Khyalia disse que o atraso reduziu ligeiramente a margem que a empresa poderia ter obtido. Também esclareceu que o valor realizado por unidade no projeto de Gujarat não ficou abaixo do custo efetivo do combustível. Portanto, um atraso na recuperação não deve ser confundido com a alegação de que a eletricidade estava sendo vendida por menos do que o custo do combustível.

O contrato de compra de energia de Bangladesh funciona de outra forma. Suas tarifas estão vinculadas aos preços internacionais, o que permite que os aumentos sejam refletidos imediatamente no faturamento, disse Khyalia. A Adani Power abastece Bangladesh a partir de sua usina de Godda, de 1.600 MW, em Jharkhand.

A qualidade do carvão doméstico gera uma pressão de custos distinta

O custo efetivo do carvão doméstico também aumentou durante o trimestre encerrado em setembro, embora os preços oficiais da Coal India não tenham subido. Khyalia atribuiu isso à piora da qualidade do carvão relacionada às monções, que exigiu mais carvão para gerar cada unidade de eletricidade.

Ao contrário dos aumentos dos preços do carvão importado, cobertos por cláusulas contratuais de repasse, o consumo adicional causado pela pior qualidade do carvão doméstico não se traduz automaticamente em tarifas mais altas.

Khyalia disse que as tarifas de energia, inclusive as do mercado livre, precisariam subir em alguma medida. Essa era a avaliação da administração sobre a pressão de preços, não um aumento tarifário anunciado nem um cronograma confirmado para preços de mercado mais altos.

Conclusão

A próxima questão para a Adani Power é quando as tarifas indexadas de Gujarat refletirão os custos mais altos do carvão importado já incorridos. A administração indicou um atraso superior a seis meses, em vez da recuperação no trimestre imediatamente seguinte; o contrato de Bangladesh não está sujeito ao mesmo atraso.

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