По итогам третьего квартала 2026 года ARMOUR отчиталась о чистом убытке по GAAP в размере $327 млн, или $2.26 на обыкновенную акцию: на портфель негативно повлияло расширение спредов по ипотечным ценным бумагам. Балансовая стоимость одной обыкновенной акции на конец квартала составила $14.55, снизившись на 17% по сравнению с 30 июня. Однако во время обсуждения результатов 22 октября руководство заявило, что в следующем квартале ожидает распределяемую прибыль примерно на уровне дивиденда.
Основные выводы
- Расширение спредов по ипотечным ценным бумагам привело к резкому снижению балансовой стоимости и отрицательной квартальной экономической доходности.
- Руководство заявило, что считает объявленный ноябрьский дивиденд приемлемым, однако прогноз прибыли остается ориентиром.
- При принятии решений о покупке активов и выкупе акций приоритет отдается ликвидности, а не достижению фиксированного целевого уровня левереджа.
Содержание
- В отчете ARMOUR о прибыли отдельно рассматриваются потери портфеля и прогноз по дивидендам
- Ликвидность важнее увеличения левереджа
- Продажи в сентябре подготовили портфель к реинвестированию
- Выкуп акций конкурирует с инвестициями в портфель за денежные средства
- Заключение
В отчете ARMOUR о прибыли отдельно рассматриваются потери портфеля и прогноз по дивидендам
По итогам квартала общая экономическая доходность ARMOUR составила отрицательные 12.9%. Ухудшение балансовой стоимости стало ключевым фактором результатов, хотя руководство сохранило позитивный взгляд на ипотечные инвестиции в среднесрочной перспективе.
Генеральный директор Скотт Улм заявил, что волатильность как цены акций, так и балансовой стоимости привела к повышению дивидендной доходности. В подтверждение того, что руководство считает текущий размер выплат приемлемым, он указал на уже объявленный ноябрьский дивиденд.
Ожидание Улма, что распределяемая прибыль будет соответствовать размеру дивиденда, относится к следующему кварталу; это не опубликованный результат и не гарантия будущего покрытия дивиденда. Это различие важно, поскольку убыток по GAAP и прогноз руководства по распределяемой прибыли описывают разные показатели и периоды.
| Показатель | Детали |
|---|---|
| Скорость досрочного погашения в III квартале | В среднем 8.5 CPR, на 25% ниже, чем в предыдущем квартале. |
| Доступ к финансированию | Руководство сообщило о доступе к 20 контрагентам по сделкам репо. |
| Чистая дюрация | Увеличилась с приблизительно нулевого уровня до 0.38 года. |
| Предпочтительная структура хеджирования | Руководство по-прежнему отдает предпочтение номинальному соотношению свопов и фьючерсов примерно 80/20. |
Ликвидность важнее увеличения левереджа
На конец третьего квартала ликвидность ARMOUR составляла $1.02 млрд. Десмонд Маколи, содиректор по инвестициям и руководитель отдела управления рисками, сообщил, что по состоянию на 19 октября левередж составлял 7.9 раза без учета длинных позиций в казначейских облигациях и с поправкой на ожидаемые погашения.
По словам Маколи, компания сохраняла возможность увеличить левередж, когда макроэкономические перспективы станут яснее. С точки зрения руководства, расширение спредов по ипотечным ценным бумагам повысило привлекательность потенциальных инвестиций, однако волатильность в ближайшей перспективе требовала осторожности.
Руководство сообщило, что около половины портфеля финансировалось через аффилированную компанию Buckler Securities. В раскрытиях ARMOUR о финансировании за 2025 год также указаны отношения по заимствованиям с Buckler. Это дает исторический контекст роли аффилированной компании, но не подтверждает последние квартальные данные о финансировании.
Продажи в сентябре подготовили портфель к реинвестированию
Сергей Лосев, содиректор по инвестициям, заявил, что в сентябре компания сосредоточила продажи активов на пулах DUS со сроком погашения пять и 10 лет, а также на ипотечных ценных бумагах с более глубоким дисконтом и сроком владения 50–60 месяцев. В течение месяца эти активы показали результаты лучше рынка.
Продажи сочетали управление ликвидностью и левереджем с фиксацией прибыли. ARMOUR планировала реинвестировать вырученные средства в ценные бумаги, спреды по которым расширились сильнее, особенно в бумаги с купонами 4.5% и выше, которые, по мнению руководства, должны выиграть от замедления досрочных погашений.
Маколи заявил, что действующие стресс-тесты ликвидности уже учитывали экстремальные сценарии, подобные COVID-19, и после волатильности в сентябре не требовали изменений. По словам руководства, компании не приходилось продавать активы из-за потребности в ликвидности.
Выкуп акций конкурирует с инвестициями в портфель за денежные средства
По словам Улма, в начале квартала ARMOUR выпускала акции, когда цены были привлекательными и близкими к балансовой стоимости, а затем выкупала их после того, как из-за волатильности котировки стали значительно ниже балансовой стоимости.
Он подчеркнул, что цена выкупа должна быть привлекательной, а сама операция — соответствовать общей политике управления ликвидностью. Выкуп акций требует денежных средств, которые иначе могли бы пойти на инвестиции в портфель; кроме того, повторный выпуск выкупленных акций может оказаться затруднительным.
Заключение
Следующий подтвержденный ориентир по выплатам — уже объявленный ноябрьский дивиденд ARMOUR. Следующее обновление результатов покажет, соответствовала ли распределяемая прибыль ожиданиям руководства по покрытию дивиденда при сохранении компанией достаточной ликвидности.
Читайте другие новости
Отказ от ответственности
Эта статья FinanceVelix содержит общую информацию и не является персональной финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Рыночные цены, процентные ставки и экономические условия могут меняться; инвестиции сопряжены с риском убытков. Факты отражают информацию, доступную на момент публикации, и могут измениться. Самостоятельно проверяйте важную информацию и при необходимости обращайтесь к квалифицированному специалисту. Упоминание актива, компании или услуги не является рекомендацией.
