Adani Power 面臨煤炭成本回收延遲逾六個月

Adani Power 在 2027 財年第二季的進口煤炭到岸成本年增約 50%，但透過古吉拉特邦專案電價回收這筆增幅將耗時逾六個月。執行長 S B Khyalia 於 2026 年 10 月 26 日說明這項延遲，並將其與公司的孟加拉合約作比較；該合約會即時反映國際燃料價格變動於帳單中。

重點摘要

• 季度燃料支出上升 41.8%，反映發電量增加及進口煤炭價格上漲。
• 古吉拉特邦的指數連動電價機制延遲成本回收，不同於孟加拉合約下即時調整帳單。
• 國產煤炭品質較差也推升了實際燃料成本，但不會自動獲得電價補償。

目錄

• Adani Power 燃料支出增幅超越營運獲利
• 古吉拉特邦與孟加拉合約的成本回收方式不同
• 國產煤炭品質帶來額外成本壓力
• 結論

Adani Power 燃料支出增幅超越營運獲利

Adani Power 的 2027 財年第二季業績公告 顯示燃料支出為 ₹10,229.38 crore，高於一年前的 ₹7,216.23 crore。增幅反映發電量增加，以及進口煤炭到岸成本上升 50%。

燃料帳單增加並未阻止營運獲利成長。持續營運的利息、稅項、折舊及攤銷前獲利上升 18.5%，達 ₹6,320.97 crore，受惠於發電量增加、電價改善、市場交易實現價格上升，以及營運費用管控。

然而，燃料支出的增幅高於持續營運獲利。這項差異很重要，因為允許將燃料成本轉嫁給客戶的條款，不一定能在同一季度收回這些成本。

古吉拉特邦與孟加拉合約的成本回收方式不同

Khyalia 表示，Adani Power 大部分裝置容量的合約都設有燃料成本轉嫁條款。然而，古吉拉特邦專案的電價與指數掛鉤，因此煤價變動與透過電費回收成本之間會有時間差。

「這項進口燃料成本的增加，將近六個月後、甚至更久才會反映出來，」Khyalia 向投資人表示。他說，增幅不會在緊接的下一季反映於電價中。

Khyalia 表示，這項延遲略微壓低了公司原本可能取得的利潤。他也澄清，古吉拉特邦專案每單位電力的實現價格並未低於實際燃料成本。因此，回收延遲不應被誤解為電力售價低於燃料成本。

孟加拉購電協議的運作方式不同。Khyalia 表示，該協議的電價與國際價格掛鉤，因此價格上升可即時反映於帳單。Adani Power 透過其位於賈坎德邦、裝置容量 1,600 MW 的 Godda 電廠向孟加拉供電。

國產煤炭品質帶來額外成本壓力

在截至 9 月的季度，國產煤炭的實際成本也有所上升，儘管 Coal India 公布的煤價並未調漲。Khyalia 將此歸因於季風導致煤炭品質下降，因此每發一度電需要消耗更多煤炭。

與受合約轉嫁條款保障的進口煤價上漲不同，國產煤炭品質較差所造成的額外消耗，不會自動轉化為更高電價。

Khyalia 表示，電價（包括市場交易電價）需要在一定程度上上調。這是管理層對價格壓力的評估，並非已宣布調漲電價，也未確認市場價格上升的時間表。

結論

Adani Power 接下來面臨的問題，是古吉拉特邦的指數連動電價何時會反映已發生的進口煤炭成本上升。管理層表示，成本回收將延遲逾六個月，而非在緊接的下一季實現；孟加拉合約則沒有同樣的延遲。

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