根據印度證券交易委員會於10月15日宣布的決定，印度衍生品到期結算將自2026年12月7日起，恢復採用以連續交易最後30分鐘為基礎的定價方法。券商預期，此次調整將使結算價格更具可預測性；此前，8月推出的收盤競價制度擾亂了交易策略。不過，成交量能否回升仍不確定。
重點摘要
- SEBI將自12月7日起，恢復以連續交易時段的VWAP作為到期日衍生品結算依據。
- 衍生品交易活動在8月大幅轉弱，9月則略有回升。
- 券商預期，結算定價更加明確有助交易者管理到期風險，但交易量未必會增加。
目錄
印度衍生品結算方式有哪些變化
SEBI於10月15日發布的通函修訂了到期衍生品合約的結算方法。個股衍生品將採用標的股票在連續交易最後30分鐘的成交量加權平均價（VWAP）。指數衍生品則採用根據成分股VWAP計算的指數值。
此決定撤回了8月3日推出的收盤競價時段中一項關鍵結算安排。這項變更調整的是到期結算價格的計算方式，並非放棄SEBI遏制投機交易的整體措施。
對於持倉至到期日的交易者而言，實際差異在於定價時段：結算將再次反映連續交易最後半小時內的成交，而非取決於收盤競價。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 決策日期 | 2026年10月15日 |
| 生效日期 | 2026年12月7日 |
| 個股衍生品 | 以標的股票在連續交易最後30分鐘的VWAP作為結算依據。 |
| 指數衍生品 | 以根據成分股VWAP計算的指數值作為結算依據。 |
交易活動才剛開始回升
8月，印度國家證券交易所的股票衍生品日均成交額降至18個月低點。規模較小的BSE成交額下滑三分之一，之後交易活動在9月略有反彈。
HDFC Securities董事總經理Dhiraj Relli表示，釐清到期結算價格應有助恢復信心，並可能隨時間推移使成交量接近收盤競價制度實施前的水準。這只是預期，並非尚未生效的規則變更已帶來的確定結果。
券商與交易部門為何密切關注
021 Trade創辦人兼執行長Eshaan Lazarus表示，收盤競價時段的流動性較低，使持倉規模相對較小的參與者也能影響收盤價，尤其是在交易清淡的工具上。他預期恢復採用VWAP將縮小此類價格波動的空間。
更可預測的結算定價可能使到期風險管理，以及現貨與衍生品套利更容易執行。Jefferies分析師也表示，這項變更可能有利於訂單量仍低於競價制度實施前水準的券商。券商與交易所的交易收入是否因此增加，取決於交易者是否實際回流。
結論
下一個已確認的重要時點是12月7日實施新制。接下來的考驗在於，到期定價變得更可預測，是否能帶動交易活動持續回升。
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