Moderna 股價於 2026 年 10 月 22 日交易中下跌 25.2%，至 183.88 美元，在其個人化黑色素瘤疫苗的詳細後期試驗結果公開後，市值蒸發約 240 億美元。儘管有證據顯示，這項與 Merck 共同開發的實驗性療法加上 Keytruda 使用時可改善治療結果，股價仍然下跌。
重點摘要
- 此次拋售打斷了 Moderna 股價於 2026 年上漲逾 500% 的漲勢。
- 與單用 Keytruda 相比，Intismeran 加上 Keytruda 使癌症復發或死亡的相對風險降低 42%。
- 整體存活率數據仍未成熟，公司表示正與監管機構溝通。
目錄
Moderna 股價回落，儘管試驗結果正面
Moderna 和 Merck 在 10 月 22 日稍早有關腫瘤學的網站洩漏試驗結果後，公布了詳細數據。報導所列股價為最新交易觀察值，並非確認的收盤價。Merck 股價下跌近 1%。
兩家公司已於 8 月公布正面的期中結果。因此，這次詳細結果的發布是在市場預期數月來不斷升高之後，而非首次傳出試驗成功的消息。
瑞銀分析師 Michael Yee 將無復發存活率結果形容為穩健，並將股價回落描述為「利多出盡」反應。William Blair 分析師 Myles Minter 也正面看待這些數據，但表示投資人可能正在質疑該療法能否在其他癌症中發揮足夠成效，以支撐 Moderna 的估值。這些是分析師對賣壓的解讀，並非已確立的投資人動機。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 兩年遠端轉移無病存活率 | Intismeran 加 Keytruda 組為 88.5%；單用 Keytruda 組為 80.2%。 |
| 任何與治療相關的不良事件 | 合併療法組為 95.8%；單用 Keytruda 組為 90.0%。 |
| 第 3–5 級與治療相關的不良事件 | 合併療法組為 14.2%；單用 Keytruda 組為 13.4%。 |
| 試驗中的 Intismeran 給藥方式 | 每三週 1 mg，最多給藥九次。 |
黑色素瘤試驗的結果
Merck 和 Moderna 的第三期試驗詳細公告介紹了 INTerpath-001 試驗。該試驗納入 1,137 名高風險 IIB-IV 期黑色素瘤患者，所有患者的癌症均已透過手術完全切除。研究比較 Intismeran 加 Keytruda 與安慰劑加 Keytruda。
中位追蹤時間為 24.6 個月後，合併療法使復發或死亡的相對風險降低 42%，遠端轉移或死亡的風險降低 38%。遠端轉移是指癌症擴散至身體其他部位。
42% 指的是相對風險降低，而非無癌症患者比例增加 42 個百分點。兩年無復發存活率在合併療法組為 82.2%，單用 Keytruda 組為 70.0%，相差 12.2 個百分點。
Intismeran 仍屬試驗性療法。這種以 mRNA 為基礎的療法，旨在利用個別患者腫瘤中的獨特突變進行設計，協助誘發針對癌細胞的免疫反應。
存活追蹤與更廣泛的癌症研究仍具重要性
兩家公司表示，整體存活率數據尚未成熟，但呈現有利趨勢。試驗主要終點顯示復發或死亡風險降低，本身並不能證明整體存活率有所改善。
黑色素瘤研究結果也未能證明此療法對其他腫瘤類型有效。Merck 和 Moderna 更廣泛的 Intismeran 開發計畫包括九項第二期及第三期試驗，其中三項是正在進行的非小細胞肺癌第三期試驗。
兩個黑色素瘤研究組別中，與治療相關的不良事件都很常見。報告中的嚴重事件發生率相近，但合併療法造成的整體治療相關不良事件較多。
結論
10 月 22 日 Moderna 股價下跌，與黑色素瘤試驗的正面結果形成對比；然而，長期存活情況以及療法對其他癌症的有效性仍未有定論。發布結果時，下一個預定里程碑是於 2026 年 10 月 24 日在馬德里舉行的歐洲腫瘤內科學會會議上公布研究結果。
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