儘管上半年銷售額約增長31%，KEI對FY27的營收成長展望仍維持在25%以上。在2026年10月22日的業績更新中，這家電線電纜製造商公布了延續至2027年的Sanand擴建時程；財務長Rajeev Gupta則表示，營運資金限制了現有產能轉化為銷售額的速度。
重點摘要
- 管理層維持FY27營收成長目標在25%以上，並指出營運資金限制。
- 第二季銷售額增長38.52%，但淨利增長較慢，淨利率收窄。
- Sanand第二期目標是在2027年3月前開始商業生產；EHV銷售則將在取得核准後於稍後逐步提升。
目錄
KEI成長展望反映營運資金限制
Gupta表示，營運資金無法支撐超過約25%至30%的營收成長，這解釋了為何管理層儘管上半年成長較強，仍維持較為審慎的全年目標。公司也重申，預期未來三至四年的營收複合年成長率為20%。
KEI在截至2026年9月30日止期間的公司公告中，列出了9月季度業績電話會議錄音。Gupta的說明區分了可用製造產能，以及維持庫存和承接額外業務所需的資金。
上半年庫存增加約1,200億印度盧比（INR）。Gupta將其中600億至700億印度盧比歸因於新Sanand工廠在產能爬坡期間備貨，其餘則反映銅價估值的影響。管理層預期，到2027年3月，庫存天數將回復至先前約90天銷貨成本的水準。
KEI表示公司沒有負債，截至9月30日的現金及銀行存款為698億印度盧比，其中包括合格機構配售（QIP）剩餘的169億印度盧比。這些流動性帶來了彈性，但管理層的說法顯示，無負債的資產負債表並不能消除營運資金限制。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 電線電纜訂單簿 | 4,927億印度盧比。 |
| 上半年電纜產能利用率 | 77%。 |
| Sanand累計資本支出 | 1,876億印度盧比。 |
| 經銷商及分銷商銷售占比 | 第二季為59%；管理層預期維持在55%至60%的區間。 |
| EPC業務收縮 | 第二季虧損8億印度盧比；管理層預期未來一至兩季仍將虧損5億至7億印度盧比。 |
國內銷售引領成長，獲利率走勢則有所分歧
第二季淨銷售額達3,776億印度盧比，年增38.52%。國內電線電纜銷售額增長46%，達3,184億印度盧比；出口則較為溫和，從472億印度盧比增至493億印度盧比。
稅後利潤增長28.96%，達262.45億印度盧比，增速低於營收；淨利率則從7.46%降至6.95%。EBITDA增長28.69%，達401億印度盧比，利潤率為10.62%。另據報告，營業利潤率從9.88%微升至9.97%。
Gupta將季度利潤率變動歸因於庫存估值調整，並強調上半年數據：EBITDA利潤率達11.73%，高於去年同期的11.46%。他重申FY27的EBITDA利潤率目標約為11%；隨著Sanand產能爬坡，利潤率有望朝11.5%至12%提升。
出口訂單約為991億印度盧比，其中美國占近一半。Gupta表示，出口訂單通常需要三至四個月才能完成。因此，積壓訂單代表尚待交付的業務，而非已確認的營收。
Sanand投產與銷售核准是不同的里程碑
管理層預期，涵蓋特高壓與高壓電纜的Sanand第二期將於2027年3月底前開始商業生產。該廠的EHV銷售預計在取得核准後，從2027年9月季度起逐步提升。
Gupta估計，新增EHV產能可在現有約700億印度盧比之外，增加1,500億至1,700億印度盧比的營收潛力。預期產能利用率將於FY29達到高峰，因此不應將這項產能估算解讀為即時營收預測。
KEI上半年支付了402億印度盧比的資本支出，其中333億印度盧比用於Sanand。管理層計畫未來三至四年每年投入約600億印度盧比資本支出，其中包括100億至150億印度盧比的維護支出。
結論
KEI擴建計畫的下一個預定里程碑，是Sanand第二期於2027年3月底前開始商業生產。庫存正常化的目標時程也落在同一期間；至於後續EHV核准與銷售爬坡，將決定新增產能何時開始對營收作出更顯著的貢獻。
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