Balder 2026年第三季財報顯示，租金收入年增6%，這家房地產集團並買回了價值7億瑞典克朗的股份。在10月23日的財報電話會議上，管理層表示，現金流可支應持續買回股份；槓桿率則將透過獲利成長逐步改善，而非積極削減淨負債絕對金額。
重點摘要
- 租金收入上升6%，但同店成長較慢，為1.2%。
- 管理層傾向以現金流支應庫藏股買回，而非大規模淨收購房地產。
- 槓桿率仍高於內部目標，預計2027年初到期的債券將推升利息成本。
目錄
Balder財報顯示成長，入住率則略為走弱
按公告口徑計算，物業管理利潤年減2%。不過，若調整Norion Bank的分配影響，則增加11%。按同一調整口徑計算，每股物業管理利潤也上升11%。
這項差異很重要，因為公告數據的下滑與調整後數據的上升，採用不同的比較基準。調整後數據剔除了Norion Bank分配的影響，並不代表公告利潤無條件上升。
入住率從96%降至95%，主要是辦公室業務疲弱所致。同店租金成長1.2%，也低於租金收入總額6%的增幅，顯示既有可比物業組合的成長幅度較整體數字溫和。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 淨負債／總資產 | 2026年第三季為50.2%，高於最高目標50%。 |
| 淨負債／EBITDA | 為13.0倍，高於目標11倍。 |
| 第三季房地產收購 | 多筆交易合計13億瑞典克朗。 |
| 第三季房地產處分 | 3.6億瑞典克朗。 |
庫藏股買回優先於大規模淨收購
負責投資人關係的Jonas Erikson表示，季度買回股份的步調基本上由現金流支應；扣除開發案及既有物業組合的小額投資後，剩餘現金流即用於買回。維持這一速度的前提，是Balder大致維持房地產淨買進為零。
Erikson表示，第三季大部分收購源自長期洽談的交易；考量到買回股份相對更具吸引力，管理層不會在當前股價下主動啟動這類交易。他指出，除非常小型的附加式淨收購外，其他收購都不太可能發生。
以出售房地產所得資金買回股份仍是一項選擇，但並非已宣布的計畫。Erikson表示，若Balder成為房地產淨賣方，所得款項可能會在償還部分債務後用於股份買回。
槓桿率改善取決於獲利成長
淨負債／總資產與淨負債／EBITDA兩項比率均仍高於Balder的內部目標。Erikson將這些目標與管理層視為較嚴格限制的信用評等指標區分開來，並表示公司仍維持符合BBB評等的財務狀況。
Balder的多元化融資策略結合不同貨幣的債券與銀行借款，並將長期淨負債／EBITDA上限設定為11倍。管理層表示，達成目標的進展將仰賴同店成長、營運改善及潛在的資產輪動，而非削減淨負債絕對金額。
公司也在檢視成本削減措施。Erikson以將挪威總部從奧斯陸遷至特隆赫姆為例，但未提供定案的節省成本計畫或量化指引。
2027年初再融資可能推升利息支出
Erikson預期平均利率將緩步上升，而非大幅攀升，並指出Balder採取了避險措施。不過，他也警告，兩筆在利率接近零時發行的大型歐元債券將於2027年第一季到期，屆時融資成本將階梯式上升。
電話會議指出，1月有10億歐元的歐元債券到期。Erikson表示，Balder可依相對成本，在銀行融資與債券融資之間，或瑞典克朗與歐元市場之間切換。他也表示，如果歐元債券利差暫時維持高檔，公司可以等上幾季再行動。
因此，利息支出可能逐季波動：部分銀行貸款再融資所節省的成本，可能抵銷其他項目的部分增幅。管理層建議評估滾動12個月的趨勢，而非假設利息支出會逐季線性上升。
結論
Balder優先買回股份，同時仰賴營運成長讓槓桿率逐步接近目標。下一個已確認的融資里程碑是2027年1月的歐元債券到期，屆時將考驗替代融資方式與避險措施能否有效控制利息成本增幅。
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