FirstService獲利按調整後口徑上升，利潤率收窄

FirstService 2026年第三季營收成長、調整後獲利提高，但屋頂業務獲利能力轉弱拖累利潤率及報告獲利。公司於10月22日公布截至9月30日止季度業績，營收為15.3億美元，增長6%；調整後每股盈餘上升7%，至1.89美元。GAAP稀釋後每股盈餘則由1.24美元降至0.99美元。

重點摘要

• 住宅管理及災害修復業務成長，有助抵銷屋頂業務活動轉弱。
• 調整後EBITDA上升3%，增幅低於營收；合併利潤率收窄至11.1%。
• 大規模股票回購推高槓桿率，管理層預期回購步伐將放緩。

目錄

• FirstService獲利顯示調整後與GAAP獲利分歧
• 住宅業務成長與屋頂業務承壓形成對比
• 股票回購推高槓桿率，現金轉換能力轉弱
• 第四季展望仍有分歧
• 結論

FirstService獲利顯示調整後與GAAP獲利分歧

FirstService的2026年第三季業績公告顯示，調整後EBITDA為1.697億美元，高於去年同期的1.648億美元。有機營收增長4%，但調整後EBITDA利潤率由11.4%降至11.1%，顯示獲利增幅未能跟上銷售增長。

GAAP營業獲利由1.156億美元降至1.074億美元。這項區別相當重要，因為調整後EBITDA及調整後每股盈餘不計入報告獲利中包含的若干項目，包括收購相關項目及股份酬勞；調整後每股盈餘亦不計入收購相關無形資產攤銷及非控制權益贖回增額。

所有財務金額均以美元計。首九個月營收及調整後每股盈餘均有所增加，但年初至今調整後EBITDA利潤率由10.3%小幅降至10.2%。

住宅業務成長與屋頂業務承壓形成對比

FirstService Residential季度營收為6.333億美元，增長5%，全數來自有機成長。新合約及擴大的駐場勞務服務支撐銷售；勞動成本管理及效率提升則帶動調整後EBITDA上升7%，至7,130萬美元。

FirstService Brands營收增長7%，至8.984億美元，其中有機增長為3%。其調整後EBITDA大致持平於1.018億美元，利潤率則由12.1%降至11.3%。屋頂業務營收下滑及市場競爭加劇，削弱了獲利能力。

災害修復品牌Paul Davis與First OnSite合計營收增長10%；Century Fire營收則增長逾10%。屋頂業務營收按報告口徑下降4%，按有機口徑則下降高個位數百分比。

執行長Scott Patterson及財務長Jeremy Rakusin表示，佛羅里達州的屋頂業務競爭尤其激烈。Rakusin指出，業務量下降及競爭性定價均加劇利潤率壓力，且難以區分兩者各自的影響。

股票回購推高槓桿率，現金轉換能力轉弱

FirstService本季回購220萬股，金額略高於3億美元。自第二季初以來，回購總數達410萬股，相當於流通股數約9%。

淨負債達約14億美元，淨負債與過去12個月EBITDA之比由6月底的1.8倍升至2.4倍。Rakusin表示，未來回購將視自由現金流、股價及收購機會而定，不會延續近期的回購步伐。

營運資金變動前的營運現金流由1.172億美元增至1.244億美元。計入這些變動後，營運現金流則由1.264億美元降至8,420萬美元。這一差異顯示，評估可用於股票回購及收購的現金時，營運資金需求是重要考量。

第四季展望仍有分歧

管理層維持全年業績目標，包括調整後EBITDA增長中個位數百分比，以及利潤率大致與前一年持平。這些仍屬指引，並非已實現的業績。

Rakusin預期，儘管EBITDA將增長，FirstService Brands第四季利潤率仍會略為下降，主要原因是屋頂業務承壓預期將持續。家居服務品牌營收預期整體持平，按有機口徑則下降低個位數百分比。

住宅業務利潤率預期進一步改善，受惠於持續提升營運效率，以及退出非核心水上設施業務；該業務通常在第四季錄得虧損。管理層表示，將於2月提供較完整的2027年展望。

結論

FirstService獲利接下來的考驗，在於住宅業務利潤率改善及災害修復業務活動，能否抵銷第四季持續的屋頂業務壓力。預期管理層2月發布的展望將更清楚說明2027年的情況；未來股票回購則會依現金流生成及收購需求調整步伐。

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