法国动荡加大了政府制定2027年预算计划的压力，投资者正在权衡借贷成本上升与增长走弱风险。截至2026年10月24日，在本周早些时候基准政府债券收益率升至2002年以来最高水平后，已有更多示威活动计划举行。
要点
- 法国10年期债券收益率于10月22日上升11个基点，法国债券与德国债务的利差扩大。
- 政府提出的赤字削减计划取决于存在争议的预算措施，议员将于10月27日再次就此展开辩论。
- 零售、旅游和交通业面临直接冲击，持续的不确定性还可能影响投资和银行放贷。
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法国动荡加剧预算挑战
投资者眼下面临的问题是，政府能否在不进一步削弱信心的情况下实现计划中的节支。政府提出的预算目标是将赤字占GDP的比例从预计的2026年5.4%降至2027年的5%。这两个数字都不代表已经实现的财政结果。
国民议会计划于10月27日恢复对预算税收措施的辩论，反对派议员则抵制这些计划。Ebury市场策略主管Matthew Ryan表示，相关方案能否通过仍不确定，并警告称，作出让步可能导致赤字问题得不到充分解决。
Natixis CIB欧洲、中东和非洲经济研究主管Alain Durré表示，政府可能寻求通过宪法第49.3条或行政法令来维持其财政目标。第49.3条允许法案在未经议会最终表决的情况下通过，除非议员通过不信任动议。这些只是可能采取的途径，并非已宣布的决定。
| 事项 | 详情 |
|---|---|
| 2026年10月24日 | 计划举行更多示威活动。 |
| 2026年10月27日 | 国民议会计划恢复对预算税收措施的辩论。 |
| 2026年11月5日 | 计划举行由工会支持的全国罢工和抗议日。 |
尽管评级维持不变，债券市场压力仍在持续
法国基准10年期政府债券（称为OAT）的收益率于10月22日上升11个基点。法国债券与同期限德国联邦债券（Bund）的利差扩大至2011年11月以来最大，表明法国的相对借贷成本上升。
穆迪于10月23日维持法国Aa3信用评级不变，但仍给予负面展望。该机构表示，政治碎片化可能损害立法机构，并指出，若能在缩减赤字方面取得可信进展，评级展望可能恢复稳定。
Durré将近期法国主权债务承压主要归因于战术性投资组合调整，并称传统的买入并持有型投资者仍在场外观望。这一判断并不能证明收益率上升仅由示威活动造成。
增长风险取决于扰动持续多久
ING经济学家Charlotte de Montpellier表示，信心持续受损的影响可能大于短暂扰动。她在10月20日的一份报告中预测，法国GDP将在2026年增长0.3%、2027年增长0.6%；如果动荡持续或金融市场紧张局势加剧，实际表现可能更弱。
法国央行对2023年罢工影响的分析提供了有参考价值的历史对照，但并非对当前动荡的预测。该分析估计，罢工行动使2023年第一季度GDP增速降低约0.1个百分点，随后第二季度出现幅度大致相当的反弹。
这一复苏说明，暂时中断并不一定会造成持久的产出损失。目前令人担忧的是，如果家庭更长时间不前往市中心、游客推迟行程、企业延后投资，经济活动将更难恢复。
零售和旅游业面临最直接的冲击
ING指出，零售、酒店及旅游业，以及交通运输和物流业受到的直接影响最大。客流减少和门店关闭会冲击商店；餐馆、酒店和旅行服务业则可能失去无法由顾客改期补回的消费支出。
10月21日，超市集团家乐福下调利润展望并减少投资后，其股价下跌逾14%。公司称，社会动荡和能源成本上涨给消费者信心带来压力。此前一个月，法国CAC 40指数下跌4.5%。
受影响的范围还延伸至未被直接扰乱的企业。Carmignac投资组合顾问Kevin Thozet警告称，持续的不确定性可能拖慢银行放贷并引发信贷问题。奢侈品企业的大部分收入来自海外，但旅游业走弱仍可能冲击法国境内的消费。
结论
下一项立法考验是10月27日恢复对预算税收措施的辩论。对评估法国动荡影响的投资者而言，关键问题在于，政府能否在控制经济信心遭受更持久损害的同时，维持计划中的赤字削减。
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