Definition
Impermanent Loss ist der Fehlbetrag, den ein Liquiditätsanbieter gegenüber dem bloßen Halten derselben Token hat. Er entsteht durch eine Veränderung des Preisverhältnisses der Token im Pool.
So funktioniert es
In einem Pool mit automatisiertem Market Maker kaufen Trader den steigenden Token aus dem Pool und verkaufen den fallenden in ihn hinein. Dadurch hält der Pool weniger von dem Token, der zugelegt hat, und mehr von dem, der verloren hat. Zieht ein Liquiditätsanbieter seine Mittel ab, erhält er eine andere Mischung zurück, als er eingezahlt hat, und diese Mischung ist weniger wert, als die ursprünglichen Token wert wären, wenn er sie einfach gehalten hätte.
In einem standardmäßigen 50/50-Pool nach dem Constant-Product-Modell hängt der Verlust nur davon ab, wie stark sich das Preisverhältnis verändert hat, nicht von der Richtung: Impermanent Loss = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, wobei r das neue Preisverhältnis geteilt durch das alte ist. Eine Verdopplung (r = 2) ergibt etwa −5,7 %, eine Vervierfachung (r = 4) −20 %, und ein Rückgang auf die Hälfte (r = 0,5) dieselben −5,7 % wie eine Verdopplung. Pools mit anderen Gewichtungen oder konzentrierter Liquidität folgen anderen Formeln.
Der Verlust heißt „impermanent“, also vorübergehend, weil er schrumpft, wenn das Verhältnis zum Ausgangswert zurückkehrt. Realisiert wird er, sobald der Anbieter seine Mittel bei einem anderen Verhältnis abzieht. Die vom Pool erzielten Handelsgebühren können ihn teilweise, ganz oder gar nicht ausgleichen, daher ist die für einen Pool angezeigte Rendite nicht das Nettoergebnis des Anbieters.
Beispiel (hypothetische Zahlen)
Angenommen, Sie zahlen 10 Token X zu je 100 $ und 1.000 Stablecoins zu je 1 $ in einen 50/50-Pool ein, insgesamt 2.000 $.
Token X verdoppelt sich auf 200 $ (r = 2). Bloßes Halten wäre 10 × 200 $ + 1.000 $ = 3.000 $ wert.
Der Pool gleicht sich auf etwa 7,071 Token X und 1.414,21 Stablecoins aus, die zusammen 2 × 1.414,21 $ ≈ 2.828,43 $ wert sind.
Impermanent Loss = 2.828,43 $ ÷ 3.000 $ − 1 ≈ −5,7 %, passend zu 2 × √2 ÷ (1 + 2) − 1, also etwa 171,57 $ vor Gebühren.
Die Position hat in Dollar zwar zugelegt, aber weniger verdient als das bloße Halten; nur Handelsgebühren könnten die Lücke schließen.
Häufige Fehler
- Den Wert im Pool mit der ursprünglichen Einzahlung vergleichen statt mit dem bloßen Halten derselben Token.
- Annehmen, der Verlust verschwinde, weil er „impermanent“ heißt.
- Nur auf die Gebührenrendite achten, ohne den Verlust bei einer großen Kursbewegung abzuschätzen.
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Dieses Glossar dient ausschließlich Bildungszwecken und ist keine Anlageberatung. Die Beispiele beruhen auf hypothetischen Zahlen.