Los resultados de ARMOUR del tercer trimestre de 2026 mostraron una pérdida neta GAAP de 327 millones de dólares, o 2,26 dólares por acción ordinaria, ya que la ampliación de los diferenciales hipotecarios lastró la cartera. El valor contable por acción ordinaria cayó un 17% entre el 30 de junio y el cierre del trimestre, hasta los 14,55 dólares. Sin embargo, durante la presentación de resultados del 22 de octubre, la dirección afirmó que esperaba que los beneficios distribuibles se situaran en torno al nivel del dividendo en el próximo trimestre.
Conclusiones clave
- La ampliación de los diferenciales hipotecarios provocó una fuerte caída del valor contable y una rentabilidad económica trimestral negativa.
- La dirección expresó su conformidad con el dividendo anunciado para noviembre, pero sus perspectivas de beneficios siguen siendo una previsión.
- La liquidez, y no un objetivo fijo de apalancamiento, guía las compras de activos y las recompras de acciones.
Índice
- Los resultados de ARMOUR distinguen entre las pérdidas de cartera y las perspectivas del dividendo
- La liquidez tiene prioridad sobre el aumento del apalancamiento
- Las ventas de septiembre preparan la cartera para la reinversión
- Las recompras compiten con la inversión en cartera por el efectivo
- Conclusión
Los resultados de ARMOUR distinguen entre las pérdidas de cartera y las perspectivas del dividendo
ARMOUR registró una rentabilidad económica total negativa del 12,9% en el trimestre. El deterioro del valor contable fue un factor central de los resultados, aunque la dirección mantuvo una perspectiva constructiva a medio plazo para las inversiones hipotecarias.
El director ejecutivo, Scott Ulm, afirmó que la volatilidad tanto del precio de las acciones como del valor contable había elevado la rentabilidad por dividendo. Señaló el dividendo de noviembre, ya anunciado, como prueba de que la dirección considera adecuado el nivel actual del pago.
La previsión de Ulm de que los beneficios distribuibles se situarían en el rango del dividendo corresponde al próximo trimestre; no es un resultado comunicado ni una garantía de cobertura futura. Esta distinción es importante porque la pérdida GAAP y las perspectivas de la dirección sobre los beneficios distribuibles describen métricas y periodos distintos.
| Concepto | Detalles |
|---|---|
| Velocidad de amortización anticipada en el tercer trimestre | Promedió 8,5 CPR, un 25% menos que en el trimestre anterior. |
| Acceso a financiación | La dirección señaló que tenía acceso a 20 contrapartes de acuerdos de recompra (repo). |
| Duración neta | Subió a 0,38 años desde aproximadamente cero. |
| Preferencia de cobertura | La dirección siguió favoreciendo una composición nominal aproximada de 80/20 entre swaps y futuros. |
La liquidez tiene prioridad sobre el aumento del apalancamiento
ARMOUR cerró el tercer trimestre con 1.020 millones de dólares de liquidez. Desmond Macauley, codirector de inversiones y responsable de gestión de riesgos, afirmó que el apalancamiento era de 7,9 veces al 19 de octubre, excluidas las posiciones largas en bonos del Tesoro y ajustado por los reembolsos previstos.
Macauley afirmó que la compañía conservaba capacidad para aumentar el apalancamiento cuando las perspectivas macroeconómicas fueran más claras. En opinión de la dirección, la ampliación de los diferenciales hipotecarios hacía más atractivas las inversiones potenciales, pero la volatilidad a corto plazo aconsejaba prudencia.
La dirección afirmó que aproximadamente la mitad de la cartera estaba financiada a través de Buckler Securities, una entidad afiliada. Los documentos de ARMOUR sobre financiación de 2025 también identifican la relación de endeudamiento con Buckler y aportan contexto histórico sobre el papel de la entidad afiliada, pero no verifican las últimas cifras trimestrales de financiación.
Las ventas de septiembre preparan la cartera para la reinversión
Sergey Losyev, codirector de inversiones, afirmó que las ventas de activos de septiembre se centraron en conjuntos DUS a cinco y 10 años y en valores hipotecarios con mayor descuento y entre 50 y 60 meses de antigüedad. Esas posiciones habían obtenido mejores resultados durante el mes.
Las ventas combinaron la gestión de la liquidez y el apalancamiento con la toma de beneficios. ARMOUR tenía previsto reinvertir los ingresos en valores cuyos diferenciales se habían ampliado más, en particular aquellos con cupones del 4,5% o superiores que, según la dirección, se beneficiarían de una desaceleración de las amortizaciones anticipadas.
Macauley afirmó que las pruebas de resistencia de liquidez existentes ya incorporaban escenarios extremos similares a los de la COVID-19 y que no era necesario modificarlas tras la volatilidad de septiembre. La dirección afirmó que la compañía no se había visto obligada a vender activos por motivos de liquidez.
Las recompras compiten con la inversión en cartera por el efectivo
ARMOUR emitió acciones a principios del trimestre, cuando la valoración resultaba atractiva y estaba cerca del valor contable, y luego recompró acciones después de que la volatilidad situara el precio bursátil mucho más por debajo del valor contable, afirmó Ulm.
Subrayó que las recompras deben ofrecer un precio convincente y encajar en la gestión global de la liquidez. La recompra de acciones utiliza efectivo que, de otro modo, podría destinarse a inversiones en cartera, y quizá no resulte fácil volver a emitir las acciones recompradas.
Conclusión
El próximo hito confirmado de pago es el dividendo de noviembre de ARMOUR, ya anunciado. La siguiente actualización de resultados mostrará si los beneficios distribuibles cumplieron las expectativas de cobertura de la dirección mientras la compañía preservaba la liquidez.
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