Les dispositifs de soutien à la liquidité en euros ont suscité l’intérêt de plus de 30 banques centrales, a déclaré le 21 octobre 2026 Philip Lane, économiste en chef de la BCE, estimant qu’un accès plus large pourrait renforcer le rôle international de la monnaie et améliorer la transmission de la politique monétaire de la zone euro.

Points clés

  • Les premières banques centrales étrangères ont achevé leur intégration au dispositif EUREP renforcé début octobre.
  • Lane a déclaré que les dispositifs de soutien à la liquidité pourraient encourager la détention d’obligations libellées en euros, les emprunts en euros et le règlement des échanges en euros.
  • Les lignes de swap offrent un soutien supplémentaire, mais nécessitent des garanties plus strictes en raison des risques plus élevés qu’elles comportent.

Table des matières

Le dispositif de liquidité en euros entre en phase de mise en œuvre

S’exprimant à Shanghai, Lane a expliqué comment le dispositif renforcé de pensions de titres de l’Eurosystème destiné aux banques centrales, connu sous le nom d’EUREP, leur donne un accès d’urgence à des euros en contrepartie de garanties de haute qualité libellées en euros. Ses déclarations sur les lignes de liquidité en euros ont fait état de l’intérêt manifesté par plus de 30 banques centrales au cours des six mois précédents.

Les premières banques centrales étrangères ont achevé leur intégration au début du mois d’octobre. Dans le cadre actualisé, les banques centrales ayant achevé cette procédure peuvent tirer des fonds à partir du quatrième trimestre 2026. Les manifestations d’intérêt et l’achèvement de la procédure d’intégration ne permettent pas, à eux seuls, d’établir que des prêts ont été tirés.

En principe, toutes les banques centrales peuvent bénéficier d’un accès permanent, sous réserve d’exclusions portant notamment sur le blanchiment d’argent, le financement du terrorisme et les sanctions internationales. La tarification vise à préserver le rôle du dispositif en tant que mécanisme de soutien en cas de chocs et de crises, plutôt que comme source de financement courante.

ÉlémentDétails
Plafond de la ligne EUREP50 milliards d’euros par banque centrale.
Échéance des opérationsUn jour à une semaine, avec possibilité de prolongation.
Coût des empruntsTaux des opérations principales de refinancement de la BCE, majoré d’un écart fixé par le Conseil des gouverneurs.
Utilisation des fondsLes banques centrales intégrées au dispositif peuvent utiliser les fonds EUREP sans restrictions préalables.

Pourquoi le dispositif de soutien est important pour les obligations et la politique monétaire

Lane a estimé qu’un accès immédiat à des euros pourrait rendre les titres libellés en euros plus attrayants pour les gestionnaires de réserves étrangers. Le dispositif permet de convertir les actifs éligibles en liquidités sans les vendre sur le marché, ce qui pourrait soutenir les obligations de plus longue durée et les titres qui se négocient moins facilement.

Selon lui, cet avantage pourrait s’étendre au-delà des dettes souveraines les plus liquides, aux obligations émises par d’autres gouvernements de la zone euro et par des émetteurs supranationaux reconnus, notamment la Commission européenne. Il s’agissait d’avantages attendus, et non de changements constatés dans les réserves détenues ou les cours des obligations.

Une utilisation plus large de l’euro dans les emprunts, la facturation des échanges commerciaux et les règlements pourrait également étendre la portée de la politique de la BCE. Lane a expliqué qu’une hausse des coûts de financement en euros pèserait sur la demande à l’étranger comme au sein de la zone monétaire, et qu’un recul de la demande étrangère se répercuterait sur la zone euro.

Lane a précisé que ces déclarations reflétaient ses vues personnelles, et non la position collective du Conseil des gouverneurs de la BCE.

Les lignes de swap offrent un soutien plus large, assorti de garanties plus strictes

EUREP exige des garanties libellées en euros. Les lignes de swap de devises le complètent en permettant un soutien de liquidité garanti par la monnaie locale, ce qui aide les banques centrales dont les économies ont des engagements en euros, mais ne disposent pas d’assez d’actifs éligibles libellés en euros.

Lane a déclaré que les lignes de swap agissent plus directement par le biais des prêts bancaires, tandis qu’EUREP soutient principalement les marchés des titres libellés en euros. Toutefois, les swaps comportent des risques plus élevés et devraient être réservés aux banques centrales clairement en mesure de rembourser leurs engagements en euros, avec l’appui d’États souverains bénéficiant de notes de crédit élevées.

Il a également estimé que l’accès devrait tenir compte du risque qu’une perturbation financière à l’étranger compromette la transmission de la politique monétaire de la zone euro. Cette distinction est importante : l’élargissement des critères d’éligibilité à EUREP ne signifie pas que l’accès aux lignes de swap est élargi dans la même mesure.

Conclusion

La prochaine étape de mise en œuvre consiste à donner accès au financement EUREP au cours du quatrième trimestre 2026 aux banques centrales qui auront achevé leur intégration. L’argument de Lane en faveur d’un euro plus fort à l’échelle mondiale repose sur la confiance que procure cet accès, même lorsque le dispositif de soutien reste inutilisé.

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