Les perspectives de croissance du chiffre d’affaires de KEI restent supérieures à 25 % pour l’exercice 2027, malgré une hausse d’environ 31 % des ventes au premier semestre. Dans sa mise à jour sur les résultats du 22 octobre 2026, le fabricant de fils et de câbles a présenté un calendrier d’expansion à Sanand qui s’étend jusqu’en 2027, tandis que le directeur financier Rajeev Gupta a indiqué que le fonds de roulement limite la rapidité avec laquelle les capacités de production disponibles peuvent se traduire en ventes.
Points clés
- La direction a maintenu son objectif de croissance du chiffre d’affaires de plus de 25 % pour l’exercice 2027, évoquant des contraintes liées au fonds de roulement.
- Les ventes du deuxième trimestre ont progressé de 38,52 %, mais le bénéfice net a augmenté plus lentement et la marge nette s’est réduite.
- La phase 2 de Sanand devrait commencer sa production commerciale d’ici mars 2027, tandis que les ventes de câbles EHV devraient monter en puissance plus tard, après obtention des homologations.
Table des matières
- Les perspectives de croissance de KEI reflètent les limites liées au fonds de roulement
- Les ventes domestiques tirent la croissance, tandis que les marges bénéficiaires divergent
- La mise en service de Sanand et les homologations des ventes sont des étapes distinctes
- Conclusion
Les perspectives de croissance de KEI reflètent les limites liées au fonds de roulement
Gupta a déclaré que le fonds de roulement ne permettait pas une croissance du chiffre d’affaires supérieure à environ 25 %–30 %, expliquant pourquoi la direction a maintenu un objectif annuel plus prudent malgré une croissance plus forte au premier semestre. L’entreprise a également réitéré son objectif d’un taux de croissance annuel composé du chiffre d’affaires de 20 % au cours des trois à quatre prochaines années.
KEI a publié l’enregistrement de la conférence téléphonique sur les résultats du trimestre clos en septembre dans ses annonces d’entreprise pour la période terminée le 30 septembre 2026. Les propos de Gupta distinguaient les capacités de production disponibles des financements nécessaires pour porter les stocks et réaliser des activités supplémentaires.
Les stocks ont augmenté d’environ 1 200 crore INR au premier semestre. Gupta a attribué 600–700 crore INR de cette hausse à la constitution de stocks dans la nouvelle usine de Sanand pendant sa montée en régime, le solde étant lié à la valorisation du cuivre. La direction prévoit que le nombre de jours de stock reviendra à son niveau antérieur, soit environ 90 jours de coût des marchandises vendues, d’ici mars 2027.
KEI a indiqué ne pas avoir de dette et disposer de soldes de trésorerie et bancaires de 698 crore INR au 30 septembre, dont 169 crore INR restants de son placement auprès d’investisseurs institutionnels qualifiés. Cette liquidité offre une marge de manœuvre, mais les commentaires de la direction montrent qu’un bilan sans dette n’élimine pas les contraintes liées au fonds de roulement.
| Élément | Détails |
|---|---|
| Carnet de commandes de fils et câbles | 4 927 crore INR. |
| Taux d’utilisation des capacités de câbles au premier semestre | 77 %. |
| Dépenses d’investissement cumulées à Sanand | 1 876 crore INR. |
| Part des ventes réalisées par les concessionnaires et distributeurs | 59 % au T2 ; la direction prévoit une fourchette de 55 %–60 %. |
| Réduction progressive des activités EPC | Perte de 8 crore INR au T2 ; la direction prévoit des pertes de 5–7 crore INR pendant encore un ou deux trimestres. |
Les ventes domestiques tirent la croissance, tandis que les marges bénéficiaires divergent
Les ventes nettes du deuxième trimestre ont atteint 3 776 crore INR, en hausse de 38,52 % sur un an. Les ventes domestiques de fils et câbles ont progressé de 46 %, à 3 184 crore INR, tandis que les exportations ont augmenté plus modestement, passant de 472 crore INR à 493 crore INR.
Le bénéfice après impôt a progressé de 28,96 %, à 262,45 crore INR, soit moins vite que le chiffre d’affaires, et la marge nette a reculé à 6,95 %, contre 7,46 %. L’EBITDA a augmenté de 28,69 %, à 401 crore INR, avec une marge de 10,62 %. Par ailleurs, la marge opérationnelle publiée a légèrement progressé, passant de 9,88 % à 9,97 %.
Gupta a attribué les variations trimestrielles des marges aux ajustements de valorisation des stocks et a mis l’accent sur les chiffres du premier semestre : la marge d’EBITDA a atteint 11,73 %, contre 11,46 % un an plus tôt. Il a réitéré un objectif de marge d’EBITDA d’environ 11 % pour l’exercice 2027, avec une progression possible vers 11,5 %–12 % à mesure que Sanand monte en régime.
Les commandes à l’exportation s’élevaient à environ 991 crore INR, les États-Unis en représentant près de la moitié. Gupta a indiqué que les commandes à l’exportation nécessitent généralement trois à quatre mois d’exécution. Le carnet représente donc des commandes en attente de livraison, et non un chiffre d’affaires déjà comptabilisé.
La mise en service de Sanand et les homologations des ventes sont des étapes distinctes
La direction prévoit que la phase 2 de Sanand, consacrée aux câbles à très haute tension et à haute tension, commencera sa production commerciale d’ici fin mars 2027. Les ventes de câbles EHV depuis l’usine devraient monter en puissance à partir du trimestre de septembre 2027, après obtention des homologations.
Selon les estimations de Gupta, les nouvelles capacités EHV pourraient ajouter un potentiel de chiffre d’affaires de 1 500–1 700 crore INR, en plus des quelque 700 crore INR existants. Le taux d’utilisation maximal est prévu pour l’exercice 2029 ; cette estimation de capacité ne doit donc pas être interprétée comme une prévision de chiffre d’affaires immédiat.
KEI a engagé 402 crore INR de dépenses d’investissement au premier semestre, dont 333 crore INR pour Sanand. La direction prévoit des dépenses d’investissement annuelles d’environ 600 crore INR au cours des trois à quatre prochaines années, dont 100–150 crore INR consacrés à la maintenance.
Conclusion
La prochaine étape prévue dans le plan d’expansion de KEI est le démarrage de la production commerciale de la phase 2 de Sanand d’ici fin mars 2027. La normalisation des stocks est visée pour la même période, tandis que les homologations ultérieures et la montée en puissance des ventes de câbles EHV détermineront à quel moment les capacités supplémentaires commenceront à contribuer plus significativement au chiffre d’affaires.
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