Les bénéfices d’Adani Green se sont renforcés au cours du semestre clos le 30 septembre 2026, l’expansion des capacités ayant porté l’EBITDA de la fourniture d’électricité à 7 957 crore INR, soit une hausse de 41 %. Les résultats annoncés le 21 octobre montrent que la capacité renouvelable en exploitation a atteint 20,8 GW, mais les commentaires ultérieurs de la direction lors de la conférence téléphonique sur les résultats ont mis en évidence un frein à la poursuite de la croissance : les retards des infrastructures de transport d’électricité à Khavda.
Principaux points à retenir
- Au premier semestre, le chiffre d’affaires de la fourniture d’électricité a augmenté de 36 %, tandis que la marge d’EBITDA correspondante a atteint 92,9 %.
- La direction vise toujours la mise en service de 4,5 à 5 GW au cours de l’exercice 2027, sous réserve de la disponibilité du corridor de transport d’électricité de Khavda, dont l’achèvement est retardé.
- Le stockage par batteries se développe rapidement, tandis que les dépenses d’investissement élevées devraient maintenir l’endettement à un niveau élevé jusqu’aux exercices 2028–2029.
Sommaire
- Les bénéfices d’Adani Green profitent de l’expansion des capacités
- Le calendrier du transport d’électricité à Khavda conditionne l’objectif de mise en service
- L’expansion des batteries apporte de la flexibilité, tandis que les contrats sont encore en cours de négociation
- Les investissements élevés maintiennent l’endettement au premier plan
- Conclusion
Les bénéfices d’Adani Green profitent de l’expansion des capacités
Les résultats d’Adani Green pour le premier semestre de l’exercice 2027 font état d’un chiffre d’affaires de la fourniture d’électricité de 8 299 crore INR, soutenu par une hausse de 32 % des ventes d’énergie, à 25 747 millions d’unités. La capacité renouvelable en exploitation a progressé de 24 % sur un an, à 20,8 GW.
La croissance s’est accélérée au deuxième trimestre : le chiffre d’affaires de la fourniture d’électricité a augmenté de 45 %, à 4 019 crore INR, tandis que l’EBITDA de cette activité a progressé de 51 %, à 3 835 crore INR. La marge d’EBITDA trimestrielle a atteint 92 %, contre 90,5 % un an plus tôt.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier Saurabh Shah a expliqué que la croissance de l’EBITDA, supérieure à celle de la production, était attribuable aux revenus du stockage par batteries, à de meilleures ressources éoliennes, à des prix de réalisation plus élevés sur les marchés de gros et pour l’électricité intermittente, ainsi qu’à des coûts d’exploitation maîtrisés. Ces facteurs ont permis à l’entreprise de tirer davantage de revenus de son portefeuille en exploitation en expansion.
| Élément | Détails |
|---|---|
| Période de référence | Premier semestre et T2 de l’exercice 2027, clos le 30 septembre 2026 |
| Bénéfice en trésorerie au premier semestre | 4 176 crore INR, en hausse de 35 % sur un an |
| Bénéfice en trésorerie au T2 | 1 951 crore INR, en hausse de 45 % sur un an |
| Seuil de rendement à long terme | La direction vise un rendement des capitaux propres de 13 à 14 % avec des contreparties notées au moins AA+ |
| Emprunts en devises | Environ 30 % de l’encours de prêts ; la direction a indiqué que le principal et les intérêts étaient entièrement couverts |
Le calendrier du transport d’électricité à Khavda conditionne l’objectif de mise en service
Le PDG Ashish Khanna a indiqué que le corridor de transport d’électricité de la phase 3 à Khavda était désormais attendu au T4 de l’exercice 2027, plutôt qu’au T3. L’entreprise estimait toujours pouvoir mettre en service 4,5 à 5 GW au cours de l’exercice si la ligne devenait disponible au T4.
Adani Green achève les infrastructures de soutien avant la mise en service du corridor, afin que les modules solaires puissent être installés rapidement dès que l’accès au réseau de transport sera suffisamment certain. La direction a déclaré qu’elle cherchait à éviter de mettre en service des capacités de production avant d’avoir la garantie de pouvoir acheminer cette électricité vers le réseau.
Cette contrainte affecte déjà la production. Le facteur de charge solaire est tombé à environ 23 % au premier semestre de l’exercice 2027, contre 24,8 % un an plus tôt, principalement en raison de la réduction de la production, a déclaré Khanna, malgré une disponibilité légèrement meilleure des ressources.
La distinction concernant les paiements est importante : la direction a indiqué que l’électricité programmée était couverte par des accords de type « take-or-pay », y compris des paiements au titre de la production réputée lorsque l’approvisionnement programmé est réduit. L’électricité qui ne peut pas être programmée du tout n’est pas rémunérée.
L’expansion des batteries apporte de la flexibilité, tandis que les contrats sont encore en cours de négociation
Adani Green a ajouté environ 3,08 GWh de capacité de stockage d’énergie par batteries installée au T2, portant le total à 6,63 GWh. La direction s’attend à dépasser son objectif de 10 GWh de stockage pour l’exercice 2027.
Le stockage peut absorber la production renouvelable qui risquerait autrement de se heurter aux contraintes du réseau, aidant ainsi l’entreprise à gérer les réductions de production à Khavda. Il ne supprime pas la dépendance des nouvelles capacités de production à l’égard de la disponibilité du réseau de transport.
Khanna a indiqué qu’environ 3,5 GWh de capacité de stockage étaient couverts par des contrats à long terme, tandis que les négociations portant sur le solde se poursuivaient. Une partie du portefeuille installé reste donc exposée aux conditions du marché de gros, plutôt qu’à des revenus garantis à long terme.
Les investissements élevés maintiennent l’endettement au premier plan
Les dépenses d’investissement du premier semestre ont augmenté de 38 %, à 17 160 crore INR, et le ratio dette nette/EBITDA annualisé s’établissait à 5,6 fois. La direction a indiqué que le programme d’investissement de 2,4 lakh crore INR d’ici l’exercice 2030 restait en bonne voie, l’accélération du déploiement des batteries venant s’ajouter à ses plans plus généraux, et non s’y substituer.
L’entreprise vise une capacité de 50 GW d’ici 2030, dont 5 GW de stockage par pompage. Il s’agit d’un objectif de développement, et non d’une capacité déjà achevée.
Shah s’attend à ce que l’endettement reste proche de sa fourchette actuelle jusqu’aux exercices 2028–2029, avant de diminuer à mesure que davantage de projets entrent en exploitation et que les prêts liés aux projets sont amortis. Khanna a indiqué que 72 % des prêts liés aux projets étaient à taux fixe pour une durée de trois à cinq ans, tandis que le coût moyen des emprunts était passé à 8,9 %, contre 11,1 % en 2019.
La part des emprunts à taux fixe limite l’exposition à court terme aux variations des taux d’intérêt, mais elle ne supprime ni les besoins de financement liés aux travaux de construction ni le risque d’exécution associé aux retards de raccordement au réseau.
Conclusion
Les bénéfices d’Adani Green témoignent d’une forte croissance opérationnelle, mais la prochaine étape clé de l’exécution est la disponibilité attendue au T4 de l’exercice 2027 du corridor de transport d’électricité de la phase 3 à Khavda. Son calendrier déterminera si la direction peut atteindre l’objectif de mise en service fixé pour l’exercice, tout en poursuivant le développement du stockage par batteries.
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