Les résultats de MilDef ont atteint des records trimestriels en juillet–septembre 2026, avec une hausse organique des ventes de 54 % et des prises de commandes dépassant pour la première fois 2 milliards de SEK. Les résultats publiés le 22 octobre ont fait état d’une forte amélioration de la rentabilité, mais le flux de trésorerie disponible est resté négatif, le fournisseur informatique du secteur de la défense ayant constitué des stocks et enregistré une hausse des créances clients.
Points clés
- L’EBITA ajusté a progressé de 113 % à 180,5 millions de SEK, dépassant la croissance des ventes.
- La prolongation d’un accord-cadre avec la Bundeswehr a contribué à porter le carnet de commandes à 5,654 milliards de SEK.
- La disponibilité des composants et l’augmentation des capacités restent des facteurs importants pour honorer le carnet de commandes en hausse.
Sommaire
- Les résultats de MilDef témoignent d’un effet de levier opérationnel accru
- L’accord allemand accroît les commandes, mais son plafond n’est pas garanti
- Les investissements dans les stocks pèsent sur la trésorerie trimestrielle
- L’augmentation des capacités soutient la prochaine phase de livraisons
- Conclusion
Les résultats de MilDef témoignent d’un effet de levier opérationnel accru
La publication des résultats du troisième trimestre de MilDef fait état d’un chiffre d’affaires net de 829 millions de SEK, contre 540 millions de SEK un an plus tôt. La croissance était entièrement organique et provenait principalement des marchés suédois et allemand.
L’EBITA ajusté — résultat avant intérêts, impôts et amortissements — est passé de 84,6 millions à 180,5 millions de SEK. Sa marge s’est élargie à 21,8 %, contre 15,7 %, ce qui montre que le résultat opérationnel a augmenté bien plus rapidement que le chiffre d’affaires avec la hausse des volumes livrés.
La marge brute s’est améliorée plus modestement, atteignant 45,4 %, contre 45,0 %. La croissance plus forte des solutions de systèmes et d’intégration a soutenu la marge, en partie compensée par la composition des ventes de produits mobiles. Le résultat opérationnel ajusté après amortissements, ou EBIT, a atteint 161,1 millions de SEK, contre 64,7 millions de SEK.
| Élément | Détails |
|---|---|
| Chiffre d’affaires net de janvier à septembre | 2,167 milliards de SEK, en hausse de 72 % sur un an |
| Prises de commandes de janvier à septembre | 3,907 milliards de SEK, en hausse de 78 % |
| EBITA ajusté de janvier à septembre | 401,7 millions de SEK ; marge de 18,5 %, contre 9,9 % |
| Flux de trésorerie disponible de janvier à septembre | 55 millions de SEK, contre un montant négatif de 93 millions de SEK |
L’accord allemand accroît les commandes, mais son plafond n’est pas garanti
Les prises de commandes du troisième trimestre ont augmenté de 130 % pour atteindre 2,091 milliards de SEK, soit environ 2,5 fois le chiffre d’affaires trimestriel. Le carnet de commandes s’élevait à 5,654 milliards de SEK au 30 septembre, en hausse de 61 % sur un an.
La prolongation de sept ans de l’accord-cadre de MilDef concernant les forces armées allemandes, la Bundeswehr, a largement contribué à cette progression. L’accord porte sur des ordinateurs, des écrans et des infrastructures réseau et représente un montant potentiel pouvant atteindre 527 millions d’euros, contre 80 millions d’euros dans le cadre de l’accord précédent.
Cette valeur potentielle ne constitue pas un chiffre d’affaires garanti. MilDef a reçu une première commande d’application d’une valeur d’environ 95,4 millions d’euros, dont les livraisons devraient commencer à la fin de 2026 et se poursuivre en 2027. Le PDG Daniel Ljunggren a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que l’écrasante majorité de ces livraisons aurait lieu en 2027.
Par ailleurs, MilDef a obtenu une commande de matériel d’une valeur d’environ 553 millions de SEK auprès d’un pays européen membre de l’OTAN, avec une livraison prévue en 2027. Ljunggren l’a décrite comme un programme de défense national, distinct du renforcement du flanc Est.
Les investissements dans les stocks pèsent sur la trésorerie trimestrielle
Le flux de trésorerie disponible a été négatif à hauteur de 112 millions de SEK, contre un montant négatif de 53 millions de SEK un an plus tôt. L’amélioration de la rentabilité a été plus que compensée par les capitaux supplémentaires immobilisés pour garantir les livraisons à venir et par la hausse des créances liée à l’augmentation des ventes.
Il existe donc un écart entre les résultats du trimestre et la performance de trésorerie : MilDef a enregistré un bénéfice plus élevé tout en mobilisant davantage de fonds pour honorer les commandes futures. Toutefois, sur les neuf premiers mois, le flux de trésorerie disponible est resté positif.
L’approvisionnement en composants électroniques reste une contrainte. MilDef a fait état de difficultés liées aux délais d’approvisionnement et aux prix et a indiqué recourir à une accumulation sélective des stocks, à la coopération avec les fournisseurs et à des discussions avec les clients sur les prix afin de préserver sa capacité de livraison.
L’augmentation des capacités soutient la prochaine phase de livraisons
MilDef a décidé d’agrandir de 7 600 mètres carrés supplémentaires son site de production et de bureaux à Rosersberg. Le site existant, d’environ 6 500 mètres carrés, a ouvert en 2025 ; les nouveaux espaces devraient ouvrir au premier trimestre 2028.
L’entreprise a indiqué que cette expansion renforcerait sa capacité à traiter des volumes plus importants, notamment dans le cadre de son accord-cadre avec l’Administration suédoise du matériel de défense.
La direction a mis en garde contre l’interprétation des prises de commandes d’un seul trimestre comme un rythme régulier. Les marchés publics de défense et les livraisons varient d’un trimestre à l’autre, tandis que de nouveaux investissements dans les capacités seront nécessaires pour soutenir les volumes de 2027.
Conclusion
La prochaine étape prévue est le début des livraisons au titre de la commande d’application de la Bundeswehr, à la fin de 2026, avant l’essentiel des expéditions en 2027. La conversion du carnet de commandes plus étoffé en livraisons nécessitera une attention constante à l’approvisionnement en composants, aux capacités de production et au fonds de roulement.
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