Définition
La perte impermanente est le manque à gagner d'un fournisseur de liquidité par rapport à la simple conservation des mêmes jetons, causé par une variation du rapport de prix entre les jetons du pool.
Fonctionnement
Dans un pool de teneur de marché automatisé, les traders achètent au pool le jeton qui monte et y vendent le jeton qui baisse. Le pool détient donc moins du jeton qui s'est apprécié et davantage de celui qui s'est déprécié. Lorsqu'un fournisseur de liquidité se retire, il récupère une composition différente de celle qu'il avait déposée, et cette composition vaut moins que ce que vaudraient les jetons d'origine s'il les avait simplement conservés.
Pour un pool standard 50/50 à produit constant, la perte ne dépend que de l'ampleur de la variation du rapport de prix, pas de son sens : perte impermanente = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, où r est le nouveau rapport de prix divisé par l'ancien. Un doublement (r = 2) donne environ −5,7 %, une multiplication par quatre (r = 4) donne −20 %, et une division par deux (r = 0,5) donne les mêmes −5,7 % qu'un doublement. Les pools avec d'autres pondérations ou une liquidité concentrée obéissent à d'autres formules.
On parle de perte impermanente parce qu'elle se réduit si le rapport revient à son niveau de départ. Elle devient réelle dès que le fournisseur se retire à un rapport différent. Les frais de trading perçus par le pool peuvent la compenser partiellement, totalement ou pas du tout : le rendement affiché pour un pool n'est donc pas le résultat net du fournisseur.
Exemple (chiffres fictifs)
Supposons que vous déposiez 10 jetons X à 100 $ pièce et 1 000 stablecoins valant 1 $ chacun dans un pool 50/50, soit 2 000 $ au total.
Le jeton X double et passe à 200 $ (r = 2). Une simple conservation vaudrait 10 × 200 $ + 1 000 $ = 3 000 $.
Le pool se rééquilibre à environ 7,071 jetons X et 1 414,21 stablecoins, qui valent 2 × 1 414,21 $ ≈ 2 828,43 $.
Perte impermanente = 2 828,43 $ ÷ 3 000 $ − 1 ≈ −5,7 %, ce qui correspond à 2 × √2 ÷ (1 + 2) − 1, soit environ 171,57 $ avant frais.
La position a tout de même gagné en dollars, mais moins qu'une simple conservation ; seuls les frais de trading pourraient combler l'écart.
Erreurs fréquentes
- Comparer la valeur détenue dans le pool au dépôt initial plutôt qu'à la simple conservation des mêmes jetons.
- Croire que la perte disparaîtra forcément parce qu'elle est dite impermanente.
- Regarder uniquement le rendement issu des frais sans estimer la perte en cas de forte variation de prix.
Calculateurs associés
Ce glossaire a une vocation uniquement pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement. Les exemples reposent sur des chiffres fictifs.