Rifinanziare le obbligazioni societarie europee è diventato più costoso per le aziende: i rendimenti investment grade sono saliti al 4,4% e i costi di finanziamento high yield hanno raggiunto il 7%, hanno affermato gli analisti di Goldman Sachs. Gli aumenti si verificano mentre sono saliti anche i rendimenti dei titoli di Stato, sebbene questi movimenti, da soli, non dimostrino che cosa abbia causato la rivalutazione del credito societario.

Punti chiave

  • Dall’inizio di settembre, i rendimenti europei investment grade sono aumentati di circa 30 punti base, mentre i costi del debito high yield sono saliti di circa 90 punti base.
  • Goldman ha affermato che le società con imminenti esigenze di rifinanziamento o un debito consistente a tasso variabile sono particolarmente esposte.
  • La banca non prevede un evento creditizio sistemico, ma ritiene che i costi del debito stiano limitando alcune società.

Obbligazioni societarie europee e rendimenti dei titoli di Stato

In una nota del 23 ottobre 2026, Goldman ha affermato che, dall’inizio di settembre, gli spread dei titoli europei investment grade rispetto al tasso privo di rischio dei titoli di Stato si sono ampliati di circa 24 punti base, raggiungendo 117 punti base. Gli spread high yield si sono ampliati di 94 punti base, raggiungendo 354 punti base.

Il 21 ottobre i rendimenti dei titoli di Stato francesi a 10 anni hanno superato il 5% per la prima volta dal 2002. Il giorno successivo, il loro spread rispetto ai Bund tedeschi decennali ha superato un picco di 177 punti base. I costi di finanziamento sia dei governi sia delle società sono aumentati, ma questo, di per sé, non dimostra un rapporto diretto di causa ed effetto.

Quali società sono sottoposte alla maggiore pressione?

Goldman ha individuato nella debole generazione di cassa, nella limitata capacità di determinare i prezzi, nelle imminenti esigenze di rifinanziamento e nel consistente debito a tasso variabile potenziali vulnerabilità. Le società che rifinanziano debiti in scadenza potrebbero doverli sostituire a tassi più elevati, mentre gli interessi sul debito a tasso variabile possono essere ricalcolati al variare dei tassi.

Gli analisti hanno affermato che, dal 2022, gli oneri per interessi delle società dello Stoxx 600 sono aumentati dall’1,25% all’1,85% delle vendite, riducendo gli utili di oltre il 5% nel periodo. Hanno stimato che un quarto del debito dell’indice dovrà essere rifinanziato entro due anni e che un ulteriore quarto è a tasso variabile.

I vertici aziendali potrebbero reagire concentrandosi sulla riduzione della leva finanziaria, con la possibilità di lasciare meno capitale disponibile per gli investimenti o i rendimenti per gli azionisti, hanno affermato gli analisti.

Il quadro più ampio del finanziamento

In precedenza la ricerca della Banca centrale europea sul rischio di credito dai titoli sovrani alle imprese descrive come le tensioni sui titoli sovrani possano influire sulle società attraverso misure fiscali e condizioni di credito bancario meno favorevoli. La ricerca esamina un periodo precedente e non stabilisce la causa dei movimenti di mercato del 2026.

Goldman prevede inoltre che le emissioni obbligazionarie degli hyperscaler statunitensi aumentino da 250 miliardi di dollari nel 2026 a 420 miliardi nel 2027, mentre le grandi società tecnologiche cercano finanziamenti. La banca ritiene che l’aumento dei costi del debito stia diventando un vincolo sempre più rilevante per alcune società, ma ha affermato di non prevedere un evento creditizio sistemico.

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