Gli utili di Adani Green si sono rafforzati nei sei mesi conclusi il 30 settembre 2026, poiché l’espansione della capacità ha incrementato del 41% l’EBITDA della fornitura di energia, portandolo a 7.957 crore di INR. I risultati, annunciati il 21 ottobre, hanno mostrato una capacità operativa da fonti rinnovabili pari a 20,8 GW, ma i successivi commenti del management durante la conference call sui risultati hanno evidenziato un limite a un’ulteriore crescita: i ritardi nelle infrastrutture di trasmissione a Khavda.
Punti chiave
- I ricavi della fornitura di energia nel primo semestre sono aumentati del 36%, mentre il relativo margine EBITDA ha raggiunto il 92,9%.
- Il management punta ancora a mettere in esercizio 4,5–5 GW nell’esercizio 2027, a condizione che diventi disponibile il corridoio di trasmissione di Khavda, attualmente in ritardo.
- Lo stoccaggio a batteria si sta espandendo rapidamente, mentre si prevede che gli ingenti investimenti mantengano elevata la leva finanziaria fino all’esercizio 2028–2029.
Indice
- Gli utili di Adani Green beneficiano dell’espansione della capacità
- I tempi della trasmissione a Khavda condizionano l’obiettivo di entrata in esercizio
- L’espansione delle batterie offre flessibilità, mentre prosegue la contrattazione
- Gli ingenti investimenti mantengono alta l’attenzione sulla leva finanziaria
- Conclusione
Gli utili di Adani Green beneficiano dell’espansione della capacità
I risultati di Adani Green per il primo semestre dell’esercizio 2027 hanno evidenziato ricavi dalla fornitura di energia pari a 8.299 crore di INR, sostenuti da un aumento del 32% delle vendite di energia, a 25.747 milioni di unità. La capacità operativa da fonti rinnovabili è cresciuta del 24% su base annua, raggiungendo 20,8 GW.
La crescita ha accelerato nel secondo trimestre: i ricavi dalla fornitura di energia sono aumentati del 45%, a 4.019 crore di INR, mentre l’EBITDA della fornitura di energia è salito del 51%, a 3.835 crore di INR. Il margine EBITDA trimestrale ha raggiunto il 92%, rispetto al 90,5% di un anno prima.
Durante la conference call sui risultati, il CFO Saurabh Shah ha attribuito la crescita dell’EBITDA, superiore a quella della generazione, ai ricavi dello stoccaggio a batteria, alle migliori risorse eoliche, a maggiori ricavi realizzati sul mercato e dalla vendita di energia non programmabile, nonché al contenimento dei costi operativi. Questi fattori hanno aiutato la società a generare maggiori ricavi dal proprio portafoglio operativo in espansione.
| Voce | Dettagli |
|---|---|
| Periodo di rendicontazione | Primo semestre e secondo trimestre dell’esercizio 2027, conclusi il 30 settembre 2026 |
| Utile di cassa del primo semestre | 4.176 crore di INR, in aumento del 35% su base annua |
| Utile di cassa del secondo trimestre | 1.951 crore di INR, in aumento del 45% su base annua |
| Soglia di rendimento a lungo termine | Il management punta a un rendimento del capitale proprio del 13–14% con controparti con rating almeno AA+ |
| Indebitamento in valuta estera | Circa il 30% del portafoglio prestiti; il management ha dichiarato che sia il capitale sia gli interessi erano interamente coperti |
I tempi della trasmissione a Khavda condizionano l’obiettivo di entrata in esercizio
L’amministratore delegato Ashish Khanna ha dichiarato che il corridoio di trasmissione della Fase 3 a Khavda è ora atteso nel quarto trimestre dell’esercizio 2027 anziché nel terzo. La società ritiene ancora di poter mettere in esercizio 4,5–5 GW durante l’esercizio, se la linea diventerà disponibile nel quarto trimestre.
Adani Green sta completando le infrastrutture di supporto in vista dell’arrivo del corridoio, in modo da poter installare rapidamente i moduli solari quando l’accesso alla rete di trasmissione sarà sufficientemente certo. Il management ha affermato che l’approccio della società consiste nell’evitare di mettere in esercizio capacità di generazione prima di avere la certezza che l’elettricità possa essere immessa in rete.
Il vincolo sta già incidendo sulla produzione. L’utilizzo della capacità solare è sceso a circa il 23% nel primo semestre dell’esercizio 2027, dal 24,8% di un anno prima, prevalentemente a causa delle limitazioni alla produzione, ha dichiarato Khanna, nonostante una disponibilità delle risorse leggermente migliore.
La distinzione relativa ai pagamenti è importante: il management ha dichiarato che l’elettricità programmata è coperta da accordi take-or-pay, che prevedono pagamenti per la generazione considerata disponibile quando la fornitura programmata viene limitata. L’elettricità che non può essere programmata affatto non viene remunerata.
L’espansione delle batterie offre flessibilità, mentre prosegue la contrattazione
Nel secondo trimestre Adani Green ha aggiunto circa 3,08 GWh di capacità installata di stoccaggio energetico a batteria, portando il totale a 6,63 GWh. Il management prevede di superare l’obiettivo di 10 GWh di capacità di stoccaggio per l’esercizio 2027.
Lo stoccaggio può assorbire la generazione da fonti rinnovabili che altrimenti potrebbe essere soggetta a vincoli di rete, aiutando la società a gestire le limitazioni alla produzione a Khavda. Non elimina la dipendenza della nuova capacità di generazione dalla disponibilità delle infrastrutture di trasmissione.
Khanna ha dichiarato che circa 3,5 GWh di capacità di stoccaggio erano coperti da contratti a lungo termine e che la contrattazione per la quota restante era in corso. Una parte del portafoglio installato resta quindi esposta alle condizioni del mercato, anziché beneficiare di ricavi a lungo termine garantiti.
Gli ingenti investimenti mantengono alta l’attenzione sulla leva finanziaria
Gli investimenti in conto capitale del primo semestre sono aumentati del 38%, a 17.160 crore di INR, e il rapporto tra debito netto ed EBITDA a regime si è attestato a 5,6 volte. Il management ha dichiarato che il programma di investimenti da 2,4 lakh crore di INR fino all’esercizio 2030 resta in linea con i piani e che l’accelerazione dell’installazione di batterie si aggiunge ai piani più ampi della società, anziché distogliervi risorse.
La società punta a una capacità di 50 GW entro il 2030, inclusi 5 GW di impianti di pompaggio idroelettrico. Si tratta di un obiettivo di sviluppo, non di capacità già realizzata.
Shah prevede che la leva finanziaria rimanga intorno ai livelli attuali fino all’esercizio 2028–2029, prima di diminuire man mano che più progetti entreranno in attività e i relativi prestiti verranno ammortizzati. Khanna ha dichiarato che il 72% dei prestiti per i progetti aveva tassi fissi per un periodo da tre a cinque anni, mentre il costo medio dell’indebitamento era sceso all’8,9% dall’11,1% del 2019.
La quota di debito a tasso fisso limita l’esposizione a breve termine alle variazioni dei tassi d’interesse, ma non elimina il fabbisogno finanziario legato alla costruzione né il rischio di esecuzione associato ai ritardi nei collegamenti alla rete.
Conclusione
Gli utili di Adani Green evidenziano una forte crescita operativa, ma la prossima tappa fondamentale sul fronte dell’esecuzione è l’attesa disponibilità, nel quarto trimestre dell’esercizio 2027, del corridoio di trasmissione della Fase 3 a Khavda. I tempi della sua realizzazione determineranno se il management potrà rispettare i piani di entrata in esercizio per l’anno fiscale, continuando al contempo a espandere lo stoccaggio a batteria.
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