Nel periodo luglio–settembre 2026, i risultati di MilDef hanno raggiunto livelli record trimestrali: le vendite sono aumentate del 54% su base organica e gli ordini acquisiti hanno superato per la prima volta i 2 miliardi di SEK. I risultati, pubblicati il 22 ottobre, hanno mostrato un netto miglioramento della redditività, ma il free cash flow è rimasto negativo mentre il fornitore di tecnologie informatiche per la difesa accumulava scorte e aumentavano i crediti commerciali.
Punti chiave
- L’EBITA rettificato è aumentato del 113%, raggiungendo 180,5 milioni di SEK e superando la crescita delle vendite.
- Un’estensione dell’accordo quadro con la Bundeswehr ha contribuito a portare il portafoglio ordini a 5,654 miliardi di SEK.
- La disponibilità dei componenti e l’espansione della capacità produttiva restano importanti per evadere il portafoglio ordini in crescita.
Indice
- I risultati di MilDef evidenziano una maggiore leva operativa
- L’accordo tedesco amplia gli ordini, ma il suo massimale non è garantito
- Gli investimenti nelle scorte pesano sul flusso di cassa trimestrale
- L’espansione della capacità sostiene la prossima fase di consegne
- Conclusione
I risultati di MilDef evidenziano una maggiore leva operativa
L’annuncio dei risultati del terzo trimestre di MilDef ha riportato vendite nette pari a 829 milioni di SEK, rispetto ai 540 milioni di SEK dell’anno precedente. La crescita è stata interamente organica e ha provenuto soprattutto dai mercati svedese e tedesco.
L’EBITA rettificato—utile prima di interessi, imposte e ammortamenti—è salito a 180,5 milioni di SEK da 84,6 milioni. Il margine è aumentato al 21,8% dal 15,7%, indicando che, con l’incremento dei volumi di consegna, l’utile operativo è cresciuto molto più rapidamente dei ricavi.
Il margine lordo è migliorato più moderatamente, raggiungendo il 45,4% rispetto al 45,0%. La crescita più elevata dei sistemi e delle soluzioni di integrazione ha sostenuto il margine, compensando in parte il mix di vendita dei prodotti mobili. L’utile operativo rettificato dopo gli ammortamenti, o EBIT, ha raggiunto 161,1 milioni di SEK, rispetto ai 64,7 milioni.
| Voce | Dettagli |
|---|---|
| Vendite nette gennaio–settembre | 2,167 miliardi di SEK, in aumento del 72% su base annua |
| Ordini acquisiti gennaio–settembre | 3,907 miliardi di SEK, in aumento del 78% |
| EBITA rettificato gennaio–settembre | 401,7 milioni di SEK; margine del 18,5%, rispetto al 9,9% |
| Free cash flow gennaio–settembre | 55 milioni di SEK, rispetto a un valore negativo di 93 milioni di SEK |
L’accordo tedesco amplia gli ordini, ma il suo massimale non è garantito
Nel terzo trimestre gli ordini acquisiti sono aumentati del 130%, raggiungendo 2,091 miliardi di SEK, pari a circa 2,5 volte le vendite trimestrali. Al 30 settembre, il portafoglio ordini aveva raggiunto 5,654 miliardi di SEK, in crescita del 61% rispetto a un anno prima.
Un contributo importante è arrivato dall’estensione di sette anni dell’accordo quadro di MilDef per le forze armate tedesche, la Bundeswehr. L’accordo riguarda computer, display e infrastrutture di rete e ha un valore potenziale fino a 527 milioni di EUR, rispetto agli 80 milioni di EUR previsti dall’accordo quadro precedente.
Il valore potenziale non corrisponde a ricavi garantiti. MilDef ha ricevuto un ordine iniziale di attivazione del valore di circa 95,4 milioni di EUR, con consegne previste a partire dalla fine del 2026 e per tutto il 2027. Durante la conference call sui risultati, l’amministratore delegato Daniel Ljunggren ha dichiarato che la stragrande maggioranza di queste consegne sarebbe avvenuta nel 2027.
Separatamente, MilDef si è aggiudicata un ordine di hardware del valore di circa 553 milioni di SEK da un Paese europeo membro della NATO, con consegna prevista nel 2027. Ljunggren lo ha descritto come un programma nazionale di difesa, non parte del potenziamento del fianco orientale.
Gli investimenti nelle scorte pesano sul flusso di cassa trimestrale
Il free cash flow è stato negativo per 112 milioni di SEK, rispetto a un valore negativo di 53 milioni di SEK un anno prima. Il miglioramento della redditività è stato più che compensato dall’ulteriore capitale immobilizzato per assicurare le consegne previste e dall’aumento dei crediti commerciali dovuto alla crescita delle vendite.
Ciò evidenzia una differenza tra i risultati economici e la performance di cassa del trimestre: MilDef ha registrato un utile più elevato, destinando al contempo maggiori risorse finanziarie all’evasione degli ordini futuri. Tuttavia, nei primi nove mesi il free cash flow è rimasto positivo.
La fornitura di componenti elettronici continua a rappresentare un vincolo. MilDef ha citato difficoltà sia sui tempi di consegna sia sui prezzi e ha dichiarato di ricorrere ad accumuli selettivi di scorte, alla collaborazione con i fornitori e a trattative con i clienti sui prezzi per tutelare la capacità di consegna.
L’espansione della capacità sostiene la prossima fase di consegne
MilDef ha deciso di ampliare di altri 7.600 metri quadrati il proprio stabilimento produttivo e uffici di Rosersberg. La struttura esistente, di circa 6.500 metri quadrati, è stata inaugurata nel 2025; l’apertura dello spazio aggiuntivo è prevista per il primo trimestre del 2028.
L’azienda ha dichiarato che l’espansione rafforzerà la sua capacità di gestire volumi più elevati, in particolare nell’ambito dell’accordo quadro con l’Amministrazione svedese dei materiali per la difesa.
La dirigenza ha messo in guardia dal considerare gli ordini acquisiti in un singolo trimestre come un ritmo costante. Gli appalti e le consegne nel settore della difesa variano da un trimestre all’altro, mentre saranno necessari ulteriori investimenti in capacità produttiva per sostenere i volumi del 2027.
Conclusione
La prossima tappa prevista è l’avvio delle consegne relative all’ordine di attivazione della Bundeswehr alla fine del 2026, prima della maggior parte delle spedizioni nel 2027. Per trasformare il portafoglio ordini più ampio in consegne sarà necessario continuare a prestare attenzione alla fornitura di componenti, alla capacità produttiva e al capitale circolante.
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