第三者を通じて提供されるステーブルコイン報酬は、通貨監督庁（OCC）が2026年10月21日、GENIUS法に関する最終規則から、特定の仕組みに対する違法性の推定を提案していた条項を削除したことを受け、個別に審査されることになる。この変更によりプラットフォームの報酬プログラムに余地は残されたが、既存の商品が合法であると認められたわけではない。
要点
- OCCは、発行体が資金を提供する特定の第三者報酬は法律違反に当たるとする、提案段階の推定を削除した。
- ステーブルコイン発行体は、トークンを保有、使用または維持することだけを理由に、保有者へ利息や利回りを支払うことを引き続き禁じられている。
- 最終規則は2027年1月18日に発効するが、既存の報酬プログラムに法的なセーフハーバーを与えるものではない。
目次
ステーブルコイン報酬をめぐる変更点
OCCが2026年2月に公表した提案では、ステーブルコイン発行体から関連会社または関係事業体への支払いに続いてトークン保有者に報酬が支払われる特定の仕組みについて、違法と推定する方針が示されていた。発行体側がその推定を覆す必要があった。
最終規則はこの推定を削除し、個々の仕組みの状況に応じた評価へと軸足を移した。OCCは、法定の禁止規定を回避するために設計された仕組みを調査する権限を維持する。発行体に代わって代理人が行う支払いも、引き続き法律違反となる可能性がある一方、追加の商業サービスを伴う仕組みは、より慎重な検討が必要となる。
この区別は、第三者による利回り提供を一律に認めるものではなく、その範囲は限定的だ。GENIUS法の成立前に始まったプログラムにも、新しいサービスと同じ法的評価が適用される。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| 2025年7月 | GENIUS法により、連邦レベルの決済用ステーブルコインの枠組みが確立された。 |
| 2026年2月 | OCCは、特定の第三者報酬の仕組みに対する反証可能な違法性の推定を提案した。 |
| 2026年10月21日 | OCCの最終規則は、提案されていた推定を削除した。 |
| 2027年1月18日 | 最終規則とGENIUS法が発効する。 |
銀行業界と暗号資産業界の見解が異なる理由
米国銀行協会（ABA）は今回の修正を批判し、決済用ステーブルコインと従来型の銀行預金との分離が弱まると主張した。ABAのロブ・ニコルズ会長兼CEOは、同協会が地方融資の保護を意図したと考える議会の意思に反して、今回の決定は暗号資産プラットフォームの慣行を維持するものだと述べた。
銀行業界団体は、報酬によって預金がステーブルコインへ移る可能性があり、貸し手の資金調達コストが上昇し、特に地域銀行で信用供給が制約されるおそれがあると主張する。ただし、これらは起こり得る影響であり、この規則によって確定した結果ではない。
資金調達への影響は、資金が最終的にどこへ向かうかにも左右される。ステーブルコインの準備資産には銀行預金だけでなく短期米国債も含まれるため、顧客がトークンへ移行しても、同額が必ず銀行システムから流出するとは限らない。一方、ブロックチェーン協会は、推定の削除は法文の趣旨をより適切に反映していると主張した。
CircleとCoinbaseにとってこの違いが意味すること
Circleは主にUSDCの裏付けとなる準備資産から収益を得ている一方、Coinbaseはステーブルコインの流通とサポートに対する報酬を受け取っている。Coinbaseは別途、条件を満たす顧客に対し、USDC残高に関連する報酬を提供できる。
最終的な方針では、このような商業上の関係が禁止対象の利回り提供に当たると自動的に扱われることは避けられる。ただし、これはCoinbaseの報酬プログラムやその他の個別商品をOCCが承認したことを意味しない。
流通に対する支払いや顧客向けインセンティブは、USDCの普及や準備資産から生じる収益の分配に影響し得るため、未解決の境界線はこれらの事業にとって重要だ。決済用ステーブルコインは、預金保険の対象となる銀行預金とも異なる。最終的な枠組みでは、トークンに連邦預金保険が適用されないことを発行体が開示するよう求めている。
2027年1月に始まる施行
OCCのGENIUS法の最終的な実施に関する発表では、規則と法律の両方について、2027年1月18日を発効日としている。この枠組みは、認められた決済用ステーブルコインの発行体と、OCCの管轄下にある外国発行体に加え、OCCの監督を受ける事業体が行う特定のカストディ業務を対象とする。
要件は、準備資産、償還、リスク管理、報告および監督に関するものだ。銀行秘密法、マネーロンダリング対策および制裁に関する要件は、財務省と連携した別個の規則制定を通じて扱われる。
OCCはまた、発行体の申請や免除申請の受け付け・処理をいつ開始するかについては、別途発表すると述べた。継続的な監督の下、個々の報酬の仕組みは今後も精査の対象となる。
結論
最終規則が削除したのは、特定のステーブルコイン報酬の仕組みに対する自動的な違法性の推定であり、発行体が利回りを支払うこと自体に対する禁止規定ではない。次の確定した節目は、枠組みが発効する2027年1月18日だ。別途行われるコンプライアンス規則の制定と、申請受付開始に関する発表は引き続き待たれている。
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