2027年度第2四半期のDr. Reddy'sの決算では、売上高と利益率が前四半期比で回復したものの、レナリドミドをめぐる競争が北米事業の重しとなり、売上高は前年同期の水準を下回った。2026年10月23日に発表された決算によると、連結売上高は8,671億インドルピーで、前年同期比1.5%減、前四半期比7.4%増だった。経営陣は、検証が成功することを条件に、11月にセマグルチドの供給を再開する見通しを示した。
主なポイント
- 売上総利益率は52.1%に回復したが、前年同期の水準を下回った。
- インドと新興市場の成長が、北米のジェネリック医薬品販売の低迷と対照をなした。
- セマグルチド供給の検証と、12月のアバタセプトに関する規制当局の決定が、次の主要な節目となる。
目次
Dr. Reddy'sの決算は回復を示すが、全面的な反発には至らず
2026年9月30日までの四半期に、売上総利益率は前四半期比で562ベーシスポイント上昇し、52.1%となった。それでも前年同期を254ベーシスポイント下回っており、前四半期比での回復と、従来の収益性への回帰との違いが浮き彫りになった。
その他の収益を含むEBITDAは1,783億インドルピーとなり、利益率は20.6%だった。経営陣は、利益率の改善について、新製品の発売と、より収益性の高い事業構成によるものと説明した。最高財務責任者（CFO）のマンナム・ナラシンハム氏は、米国で新たに発売した製品の売上総利益率は、同社平均を上回ると述べた。
レナリドミドの販売減少が、連結売上高の主な押し下げ要因として残った。それでも経営陣によると、レナリドミドを除く基礎事業は、北米、新興市場、インドで2桁成長を記録した。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| 税引前利益 | 2026年9月期に1,228億インドルピー。 |
| 税引後利益 | 925億インドルピー、純利益率は10.7%。 |
| 希薄化後1株当たり利益 | 当四半期は11.1インドルピー。 |
| 営業運転資本 | 9月30日時点で1兆4,650億インドルピー、6月30日から297億インドルピー増加。 |
| 設備投資 | 当四半期に186億インドルピー。 |
| ネットキャッシュ余剰 | 2026年9月30日時点で2,502億インドルピー。 |
インドと新興市場が北米の低迷を相殺
北米のジェネリック医薬品売上高は前年同期比29%減の2億6,400万米ドルとなったが、前四半期比では12%増加した。インドの売上高は17%増の1,851億インドルピー、新興市場の売上高は84%増の2,059億インドルピーだった。
欧州の売上高は前年同期比6%減の1億2,700万ユーロとなった。これは、価格下落と、ニコチン代替療法事業の統合後の事業モデル変更を反映している。最高経営責任者（CEO）のエレズ・イスラエリ氏は、変更後のモデルでは売上高は減少する一方、利益は増加すると述べ、同様の影響があと2四半期続く見通しを示した。
この事業は、2024年9月30日に発表されたHaleonの米国外ニコチン代替療法事業の買収完了を通じて、Dr. Reddy'sの傘下に入った。この取引は、現在の統合に関する議論の背景となる。
イスラエリ氏は、ニコチン代替療法の売上高が1桁台後半から2桁の伸びを示すと予想した一方、今会計年度の欧州全体の成長は大きくならないと述べた。
利益率目標には引き続きコスト圧力
ナラシンハム氏は、売上総利益率を55%前後とすることを目指していると述べた。イスラエリ氏は、EBITDA利益率を20%超で維持できるとの自信を改めて示し、25%達成を目指すとした。これらの数値は経営陣の目標であり、四半期に達成した実績ではない。
主要原材料、溶剤、出荷物流のコスト上昇は、すでに収益性に影響を及ぼしていた。経営陣は、EBITDAへの影響を100ベーシスポイント近くと見積もり、この圧力は第3・第4四半期を通じて続くと予想している。
9月期の研究開発費は売上高の6%で、前年同期比10%減だった。ナラシンハム氏は、今後の四半期には支出が売上高の7～8%に戻ると予想している。販売費・一般管理費は売上高の32%で、経営陣は今年、ほぼ横ばいで推移すると見込んでいる。
セマグルチド供給再開とアバタセプトの決定が今後の日程を左右
イスラエリ氏は、検証の成功を条件に、2026年11月にセマグルチド供給を再開できるとの自信を示した。主な制約は、パートナー向けの医薬品有効成分の生産を拡大することにあった。初期供給量の大半はカナダ向けで、残りの一部をラテンアメリカとアフリカに割り当てる予定だ。
同社によると、セマグルチドは10カ国で承認を取得しており、89市場での発売を計画している。これらの計画は、供給がすでに再開したことや、予定するすべての市場で製品が承認されたことを意味するものではない。
アバタセプトのバイオシミラーについて、経営陣は米国食品医薬品局（FDA）の目標審査決定日を2026年12月22日とした。イスラエリ氏は、バチャパリ工場の査察は実施済みで、同社は施設査察報告書の発行を待っていると述べた。Dr. Reddy'sは、承認を条件に12月の発売に向けて準備を進めている。
結論
Dr. Reddy'sの決算は、事業運営が前四半期比で改善したことを示す一方、年間売上高への圧力と投入コストの上昇は引き続き制約要因となっている。次の予定される節目は、検証を条件とする11月のセマグルチド供給再開と、12月22日のアバタセプトに関する規制当局の決定だ。
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