Adani Power, 석탄 비용 회수에 6개월 이상 지연 직면

Adani Power의 수입 석탄 도착 비용은 2027 회계연도 2분기에 전년 동기 대비 약 50% 상승했지만, 구자라트 프로젝트의 요금을 통해 이 인상분을 회수하는 데는 6개월 이상이 걸릴 전망이다. 최고경영자 S B Khyalia는 2026년 10월 26일 이 같은 지연을 설명하면서, 국제 연료 가격 변동이 청구서에 즉시 반영되는 회사의 방글라데시 계약과 대비했다.

핵심 요점

• 발전량 증가와 수입 석탄 가격 상승을 반영해 분기 연료비가 41.8% 증가했다.
• 구자라트의 연동형 요금 메커니즘은 비용 회수를 지연시키지만, 방글라데시 계약에서는 청구 금액이 즉시 조정된다.
• 국내 석탄의 품질 저하도 실효 연료비를 높였으며, 이에 대한 자동 요금 보상은 없다.

목차

• Adani Power의 연료비, 영업이익 증가율을 앞질러
• 구자라트와 방글라데시 계약의 비용 회수 방식 차이
• 국내 석탄 품질이 별도의 비용 압박 요인으로 작용
• 결론

Adani Power의 연료비, 영업이익 증가율을 앞질러

Adani Power의 2027 회계연도 2분기 실적 발표 에 따르면 연료비는 10,229.38 crore로, 1년 전 7,216.23 crore에서 증가했다. 이러한 증가는 물량 증가와 수입 석탄 도착 비용의 50% 상승을 모두 반영했다.

연료비 부담이 커졌지만 영업이익은 증가했다. 계속사업 기준 이자·세금·감가상각비 차감 전 이익(EBITDA)은 물량 증가, 요금 개선과 현물 시장 실현 가격 상승, 영업비용 관리에 힘입어 18.5% 증가한 6,320.97 crore를 기록했다.

그러나 연료비는 계속사업 영업이익보다 빠르게 증가했다. 연료비를 고객에게 전가하도록 허용하는 조항이 있더라도 해당 비용이 반드시 같은 분기에 회수되는 것은 아니므로 이 차이는 중요하다.

구자라트와 방글라데시 계약의 비용 회수 방식 차이

Khyalia는 Adani Power의 발전 용량 대부분에 연료비 전가 조항이 적용된다고 말했다. 그러나 구자라트 프로젝트의 요금은 지수와 연동되어 있어 석탄 가격 변동과 전력 요금을 통한 비용 회수 사이에 시차가 발생한다.

Khyalia는 투자자들에게 “수입 석탄의 연료비 인상분은 6개월이 훨씬 지난 뒤에야 반영될 것”이라고 말했다. 그는 바로 다음 분기에는 요금에 인상분이 반영되지 않을 것이라고 덧붙였다.

Khyalia는 이 지연으로 회사가 거둘 수 있었던 마진이 소폭 줄었다고 말했다. 또한 구자라트 프로젝트의 단위당 실현 가격이 실제 연료비보다 낮지는 않았다고 설명했다. 따라서 비용 회수 시차를 전력 판매가 연료비보다 낮은 가격에 이뤄졌다는 주장과 혼동해서는 안 된다.

방글라데시 전력구매계약(PPA)은 방식이 다르다. Khyalia에 따르면 요금이 국제 가격과 연동되어 있어 인상분이 청구 금액에 즉시 반영된다. Adani Power는 자르칸드주에 있는 1,600MW 규모의 Godda 발전소에서 방글라데시에 전력을 공급한다.

국내 석탄 품질이 별도의 비용 압박 요인으로 작용

석탄인도(Coal India)가 공시한 가격은 오르지 않았지만, 9월 분기에는 국내 석탄의 실효 비용도 증가했다. Khyalia는 몬순으로 석탄 품질이 저하되어 전력 1유닛을 생산하는 데 더 많은 석탄이 필요해진 탓이라고 설명했다.

계약상 비용 전가 조항이 적용되는 수입 석탄 가격 인상과 달리, 국내 석탄 품질 저하로 인한 추가 소비는 자동으로 요금 인상으로 이어지지 않는다.

Khyalia는 현물 요금을 포함한 전력 요금이 어느 정도 인상될 필요가 있다고 말했다. 이는 가격 상승 압력에 대한 경영진의 평가이지, 요금 인상 발표나 시장 가격 상승의 확정된 일정은 아니다.

결론

Adani Power가 다음으로 주목할 사안은 구자라트의 연동형 요금에 이미 발생한 수입 석탄 비용 증가분이 언제 반영될지다. 경영진은 바로 다음 분기에 회수되는 것이 아니라 6개월 넘게 지연될 것이라고 밝혔다. 방글라데시 계약에는 같은 지연이 없다.

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