У третьому кварталі 2026 року ARMOUR зафіксувала чистий збиток за GAAP у розмірі $327 млн, або $2.26 на звичайну акцію, оскільки розширення іпотечних спредів негативно вплинуло на портфель. Балансова вартість однієї звичайної акції знизилася на 17% порівняно з 30 червня — до $14.55 на кінець кварталу. Однак під час обговорення фінансових результатів 22 жовтня керівництво заявило, що очікує розподілюваний прибуток приблизно на рівні дивідендів у наступному кварталі.
Основні висновки
- Розширення іпотечних спредів спричинило різке зниження балансової вартості та від’ємну квартальну економічну дохідність.
- Керівництво заявило, що вважає оголошені дивіденди за листопад прийнятними, однак прогноз прибутку залишається орієнтиром.
- Під час ухвалення рішень про купівлю активів і зворотний викуп акцій компанія керується передусім ліквідністю, а не фіксованим цільовим рівнем левериджу.
Зміст
- Звіт ARMOUR відокремлює втрати портфеля від прогнозу щодо дивідендів
- Ліквідність важливіша за збільшення левериджу
- Продажі у вересні створюють умови для реінвестування
- Зворотний викуп акцій конкурує з інвестиціями в портфель за грошові кошти
- Висновок
Звіт ARMOUR відокремлює втрати портфеля від прогнозу щодо дивідендів
За квартал ARMOUR зафіксувала від’ємну загальну економічну дохідність на рівні 12.9%. Погіршення балансової вартості стало ключовим чинником фінансових результатів, хоча керівництво зберегло позитивний середньостроковий погляд на іпотечні інвестиції.
Генеральний директор Скотт Улм сказав, що волатильність ціни акцій і балансової вартості підвищила дивідендну дохідність. Він навів уже оголошені дивіденди за листопад як свідчення того, що керівництво вважає поточний рівень виплат прийнятним.
Очікування Улма, що розподілюваний прибуток буде в межах суми дивідендів, стосується наступного кварталу; це не звітний результат і не гарантія майбутнього покриття дивідендів. Це розмежування важливе, оскільки збиток за GAAP і прогноз керівництва щодо розподілюваного прибутку охоплюють різні показники та періоди.
| Показник | Деталі |
|---|---|
| Швидкість дострокового погашення у III кварталі | У середньому 8.5 CPR, на 25% менше, ніж у попередньому кварталі. |
| Доступ до фінансування | Керівництво зазначило, що компанія має доступ до 20 контрагентів на ринку операцій РЕПО. |
| Чиста дюрація | Зросла з приблизно нульового рівня до 0.38 року. |
| Переваги щодо хеджування | Керівництво й надалі віддавало перевагу приблизно 80/20 номінальному співвідношенню свопів і ф’ючерсів. |
Ліквідність важливіша за збільшення левериджу
На кінець третього кварталу ліквідність ARMOUR становила $1.02 млрд. Співголовний інвестиційний директор і керівник управління ризиками Десмонд Макколі повідомив, що станом на 19 жовтня леверидж становив 7.9 раза, без урахування довгих позицій у казначейських цінних паперах і з поправкою на очікувані погашення.
Макколі сказав, що компанія зберегла можливість збільшити леверидж, коли макроекономічні перспективи стануть зрозумілішими. На думку керівництва, ширші іпотечні спреди зробили потенційні інвестиції привабливішими, але волатильність у найближчій перспективі була аргументом на користь обережності.
Керівництво повідомило, що приблизно половина портфеля фінансувалася через афілійовану компанію Buckler Securities. У фінансових розкриттях ARMOUR за 2025 рік також зазначено відносини Buckler як позичальника, що надає історичний контекст щодо ролі афілійованої компанії, але не підтверджує останні квартальні показники фінансування.
Продажі у вересні створюють умови для реінвестування
Співголовний інвестиційний директор Сергій Лосєв сказав, що у вересні компанія зосередила продажі активів на пулах DUS із термінами 5 і 10 років, а також на іпотечних цінних паперах із більшим дисконтом і строком перебування в портфелі 50–60 місяців. Протягом місяця ці активи випереджали ринок.
Продажі поєднували управління ліквідністю та левериджем із фіксацією прибутку. ARMOUR планувала реінвестувати отримані кошти в цінні папери, спреди яких розширилися сильніше, особливо з купонами 4.5% і вище, які, на думку керівництва, мали виграти від повільніших темпів дострокового погашення.
Макколі сказав, що чинні стрес-тести ліквідності вже враховували екстремальні сценарії, подібні до COVID-19, і після вересневої волатильності не потребували змін. Керівництво повідомило, що компанії не довелося продавати активи з міркувань ліквідності.
Зворотний викуп акцій конкурує з інвестиціями в портфель за грошові кошти
За словами Улма, на початку кварталу ARMOUR випускала акції, коли їхня ціна була привабливою та близькою до балансової вартості, а після того, як через волатильність акції стали торгуватися зі значнішим дисконтом до балансової вартості, викуповувала їх.
Він наголосив, що ціна зворотного викупу має бути особливо привабливою, а сам викуп — узгоджуватися із загальним управлінням ліквідністю. Викуп акцій використовує грошові кошти, які інакше могли б піти на інвестиції в портфель; крім того, повторно випустити викуплені акції може бути непросто.
Висновок
Найближчий підтверджений орієнтир щодо виплат — уже оголошені дивіденди ARMOUR за листопад. Наступне оновлення фінансових результатів покаже, чи відповідав розподілюваний прибуток очікуванням керівництва щодо покриття дивідендів і чи вдалося компанії зберегти ліквідність.
Читайте більше новин
Застереження
Ця стаття FinanceVelix містить загальну інформацію, а не персоналізовані фінансові, інвестиційні, юридичні чи податкові поради. Ринкові ціни, процентні ставки й економічні умови можуть змінюватися; інвестиції пов’язані з ризиком збитків. Факти відображають матеріали, доступні на момент публікації, і можуть змінитися. Самостійно перевіряйте важливу інформацію та за потреби звертайтеся до кваліфікованого фахівця. Згадка про актив, компанію чи послугу не є рекомендацією.
