投資人權衡借貸成本上升與經濟成長轉弱風險之際，法國動盪正加大政府制定 2027 年預算計畫所承受的壓力。截至 2026 年 10 月 24 日，基準政府公債殖利率在本週稍早升至 2002 年以來最高水準後，已有更多示威活動列入計畫。
重點摘要
- 法國 10 年期公債殖利率於 10 月 22 日上升 11 個基點，與德國公債的利差擴大。
- 政府提出的赤字削減計畫有賴各方爭議中的預算措施，立法議員將於 10 月 27 日再次辯論這些措施。
- 零售、旅遊及運輸業直接面臨干擾；若不確定性持續，投資與銀行放貸也可能受到影響。
目錄
法國動盪加劇預算挑戰
投資人當前關注的問題是，政府能否在不進一步削弱信心的情況下，落實預定的撙節措施。政府提出的預算目標，是將赤字占 GDP 比率從預估 2026 年的 5.4% 降至 2027 年的 5%。兩項數字都不代表已實現的財政結果。
國民議會預定於 10 月 27 日恢復辯論預算中的稅務措施，反對派議員則反對相關計畫。Ebury 市場策略主管 Matthew Ryan 表示，法案能否通過仍不確定，並警告讓步可能導致赤字問題未獲充分處理。
Natixis CIB EMEA 經濟研究主管 Alain Durré 表示，政府可能透過《憲法》第 49.3 條或行政命令，力求維持其財政目標。《憲法》第 49.3 條允許法案在未經國民議會最終表決的情況下通過，除非議員通過不信任動議。這些只是可能採取的途徑，並非已公布的決定。
| 事項 | 詳情 |
|---|---|
| 2026 年 10 月 24 日 | 已有更多示威活動列入計畫。 |
| 2026 年 10 月 27 日 | 國民議會預定恢復辯論預算稅務措施。 |
| 2026 年 11 月 5 日 | 預定舉行由工會支持的全國罷工與抗議日。 |
即使評級維持不變，債券市場壓力仍持續
法國基準 10 年期政府公債（稱為 OAT）殖利率於 10 月 22 日上升 11 個基點。相較於同年期德國聯邦公債（Bund）的利差擴大至 2011 年 11 月以來最大，顯示法國的相對借貸成本上升。
穆迪於 10 月 23 日維持法國 Aa3 信用評級不變，但仍給予負向展望。該機構表示，政治分裂可能損害立法機構的運作，並指出，若能可信地推進赤字收斂，展望便可能恢復穩定。
Durré 認為，近期法國主權債務承受的壓力主要來自投資組合的策略性重新配置，並表示傳統買入並持有型投資人仍在場外觀望。這項評估並不能證明殖利率上升完全是示威活動所致。
成長風險取決於干擾持續多久
ING 經濟學家 Charlotte de Montpellier 表示，信心若持續受損，其影響可能大於短暫的干擾。她在 10 月 20 日的報告中預測，法國 GDP 將於 2026 年成長 0.3%、2027 年成長 0.6%；若動盪持續或金融市場緊張加劇，實際表現可能更弱。
法國銀行對2023 年罷工影響的分析提供了有用的歷史比較，但並非對當前動盪的預測。分析估計，工業行動使 2023 年第一季 GDP 成長率減少約 0.1 個百分點，第二季則出現幅度大致相同的反彈。
這波復甦說明，短暫中斷未必會演變成持久的產出損失。目前令人擔憂的是，民眾若長期避開市中心、遊客延後行程、企業延遲投資，經濟活動就更難恢復。
零售與旅遊業面臨最直接的衝擊
ING 指出，零售、旅宿與旅遊，以及運輸與物流業，是直接受影響最大的產業。商店面臨人流減少與歇業的問題；餐廳、旅館和旅遊服務業則可能失去消費者不會改期補上的支出。
超市集團家樂福（Carrefour）下調獲利展望並縮減投資後，股價於 10 月 21 日下跌逾 14%。該公司表示，動盪和能源成本上升對消費者信心構成壓力。法國 CAC 40 指數在前一個月下跌 4.5%。
受影響範圍也不限於直接遭受干擾的企業。Carmignac 投資組合顧問 Kevin Thozet 警告，若不確定性持續，銀行放貸可能放緩，並引發信用問題。奢侈品公司大部分營收來自海外，但旅遊業轉弱仍可能損害在法國的消費。
結論
下一項立法考驗將是 10 月 27 日恢復辯論預算稅務措施。投資人評估法國動盪時，關鍵在於政府能否維持預定的赤字削減計畫，同時避免經濟信心出現更持久的流失。
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