ARMOUR 2026 年第三季財報顯示，GAAP 淨虧損 3.27 億美元，或每股普通股 2.26 美元；抵押貸款利差擴大，拖累投資組合表現。每股普通股帳面價值自 6 月 30 日起下跌 17%，季末降至 14.55 美元。在 10 月 22 日的財報討論中，管理層仍表示，預期下一季可分配收益將接近股息水準。
重點摘要
- 抵押貸款利差擴大，導致帳面價值大幅下跌，並使季度經濟報酬率轉負。
- 管理層表示對已宣布的 11 月股息感到安心，但其收益展望仍屬指引。
- 資產購買與股票回購的決策以流動性為依據，而非固定的槓桿目標。
目錄
ARMOUR 財報區分投資組合損失與股息展望
ARMOUR 報告本季總經濟報酬率為負 12.9%。帳面價值惡化是本季業績的關鍵，即使管理層對抵押貸款投資的中期前景仍持正面看法。
執行長 Scott Ulm 表示，股價與帳面價值的波動推高了股息殖利率。他指出，已宣布的 11 月股息顯示管理層對目前的派息水準感到安心。
Ulm 預期可分配收益將落在股息水準附近，這項預期適用於下一季；它不是已公布的業績，也不代表未來股息必然有收益足額支應。這項區別十分重要，因為 GAAP 虧損與管理層對可分配收益的展望，所描述的是不同的衡量指標與期間。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| Q3 提前還款速度 | 平均為 8.5 CPR，較前一季下降 25%。 |
| 融資管道 | 管理層表示可接觸 20 家附買回交易對手方。 |
| 淨存續期間 | 由約零升至 0.38 年。 |
| 避險偏好 | 管理層繼續偏好名目金額約為 80/20 的交換合約與期貨組合。 |
流動性優先於提高槓桿
ARMOUR 第三季季末持有 10.2 億美元流動性。共同投資長兼風險管理主管 Desmond Macauley 表示，截至 10 月 19 日，槓桿為 7.9 倍；此數字未計入美國國債多頭部位，並已調整預期本金償還。
Macauley 表示，待總體經濟前景更明朗後，公司仍有能力提高槓桿。管理層認為，抵押貸款利差擴大使潛在投資更具吸引力，但近期波動意味著應保持審慎。
管理層表示，投資組合約有一半透過關係企業 Buckler Securities 融資。ARMOUR 的2025 年融資揭露也提及與 Buckler 的借款關係，為該關係企業所扮演的角色提供歷史背景，但並不能證實最新一季的融資數據。
9 月出售資產，為再投資做好準備
共同投資長 Sergey Losyev 表示，9 月出售資產主要集中於 5 年期與 10 年期 DUS 資產池，以及經歷 50–60 個月風險期間、折價幅度較大的抵押貸款證券。這些持倉當月表現優於其他資產。
出售資產兼具管理流動性與槓桿、實現獲利的目的。ARMOUR 計畫將所得重新投資於利差擴大幅度更大的證券，尤其是票面利率 4.5% 以上的證券；管理層認為，提前還款速度放緩將使這些證券受益。
Macauley 表示，現有流動性壓力測試已納入類似 COVID 疫情的極端情境，9 月波動後無須修改。管理層表示，公司並未因流動性需求而被迫出售資產。
股票回購與投資組合投資競逐現金
Ulm 表示，本季較早時，在定價具吸引力且接近帳面價值時，ARMOUR 曾發行股票；之後波動使股價較帳面價值出現更大折價，公司便回購股票。
他強調，回購價格必須極具吸引力，且須配合整體流動性管理。回購股票會占用原本可用於投資組合的現金，而且回購的股票未必容易再次發行。
結論
下一個已確認的派息節點，是 ARMOUR 已宣布的 11 月股息。後續財報更新將顯示可分配收益是否符合管理層對股息保障能力的預期，同時公司是否維持了流動性。
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