截至 2026 年 9 月 30 日的六個月期間，Adani Green 盈利有所增強，產能擴張帶動電力供應 EBITDA 增長 41%，達到 7,957 crore 印度盧比。公司於 10 月 21 日公布的業績顯示，營運中的再生能源裝置容量達到 20.8 GW；然而，管理層在隨後的業績電話會議上指出，進一步成長受到 Khavda 輸電基礎設施延誤的限制。
重點摘要
- 上半年電力供應營收增長 36%，相關 EBITDA 利潤率達到 92.9%。
- 管理層仍以 2027 財年投運 4.5–5 GW 為目標，前提是延誤中的 Khavda 輸電通道可供使用。
- 電池儲能正迅速擴張，而龐大的資本支出預計將使槓桿在 2028 財年至 2029 財年期間維持高位。
目錄
產能擴張帶動 Adani Green 盈利增長
Adani Green 的2027 財年上半年業績公告顯示，電力供應營收為 8,299 crore 印度盧比，能源銷量增長 32%，達到 25,747 百萬度，為營收提供支撐。營運中的再生能源裝置容量年增 24%，達到 20.8 GW。
第二季成長加速：電力供應營收增長 45%，達到 4,019 crore 印度盧比；電力供應 EBITDA 則增長 51%，達到 3,835 crore 印度盧比。第二季 EBITDA 利潤率達到 92%，高於一年前的 90.5%。
財務長 Saurabh Shah 在業績電話會議上表示，EBITDA 增幅超越發電量增幅，歸因於電池儲能營收、風力資源改善、商業電力及非確定性電力的實現價格較高，以及營運成本受到控制。這些因素幫助公司從不斷擴大的營運資產組合中創造更多收益。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 報告期間 | 截至 2026 年 9 月 30 日的 2027 財年上半年及第二季 |
| 上半年現金利潤 | 4,176 crore 印度盧比，年增 35% |
| 第二季現金利潤 | 1,951 crore 印度盧比，年增 45% |
| 長期報酬門檻 | 管理層以股東權益報酬率 13–14% 為目標，交易對手評級至少須達 AA+ |
| 外幣借款 | 約占貸款組合的 30%；管理層表示本金與利息均已全額避險 |
Khavda 輸電時程左右投運目標
執行長 Ashish Khanna 表示，Khavda 第三階段輸電通道目前預計於 2027 財年第四季投入使用，而非第三季。公司仍認為，若輸電線路於第四季可供使用，便能在該財年投運 4.5–5 GW。
Adani Green 正在輸電通道啟用前完成配套基礎設施，以便在輸電接入的確定性足夠高時迅速安裝太陽能模組。管理層表示，公司採取的做法是，在確定能將電力輸送至電網之前，避免先行投運發電容量。
這項限制已對發電量造成影響。Khanna 表示，2027 財年上半年太陽能容量利用率從一年前的 24.8% 降至約 23%，主因是限電，儘管資源可用情況略有改善。
付款方面的區別至關重要：管理層表示，已排定的電力供應受照付不議安排保障，包括因限電而支付的視同發電補償。完全無法排定供應的電力則不會獲得付款。
電池擴張提升調度彈性，合約仍在洽談中
Adani Green 在第二季新增約 3.08 GWh 已裝置電池儲能容量，使總量達到 6.63 GWh。管理層預期 2027 財年儲能容量將超過 10 GWh 的目標。
儲能可吸收原本可能受電網限制的再生能源發電量，協助公司管理 Khavda 的限電情況，但無法消除新增發電容量對輸電可用性的依賴。
Khanna 表示，約 3.5 GWh 的儲能容量已由長期合約涵蓋，其餘容量仍在洽談合約。這意味著部分已裝置容量仍受商業市場狀況影響，而非享有長期收入保障。
龐大投資使槓桿成為關注焦點
上半年資本支出增長 38%，達到 17,160 crore 印度盧比，淨負債與年化 EBITDA 比率為 5.6 倍。管理層表示，至 2030 財年的 2.4 lakh crore 印度盧比投資計畫仍按進度推進，加速部署電池不會排擠更廣泛的計畫，反而是額外投入。
公司以 2030 年達到 50 GW 裝置容量為目標，其中包括 5 GW 抽水蓄能。這仍是開發目標，並非已完成的容量。
Shah 預期，槓桿將維持在目前水準附近，直到 2028 財年至 2029 財年，之後隨著更多專案投入營運、專案貸款逐步攤還而下降。Khanna 表示，72% 的專案貸款採用固定利率，期限為三至五年；平均借款成本則已從 2019 年的 11.1% 降至 8.9%。
固定利率借款占比可限制短期利率變動的影響，但無法消除建設所需的資金需求，也無法排除電網接入延誤所帶來的執行風險。
結論
Adani Green 的盈利展現強勁營運成長，但下一個執行里程碑是預計於 2027 財年第四季啟用的 Khavda 第三階段輸電通道。其時程將決定管理層能否在進一步擴大電池儲能的同時，達成該財年的投運計畫。
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