德國訂單推升積壓訂單，MilDef 第三季獲利創紀錄

2026 年 7 月至 9 月，MilDef 獲利創下季度紀錄，銷售額有機成長 54%，接單金額首次超過 20 億瑞典克朗。10 月 22 日公布的業績顯示，獲利能力大幅改善，但這家國防 IT 供應商在建立庫存及應收帳款增加之際，自由現金流仍為負值。

重點摘要

• 調整後 EBITA 上升 113%，達 1.805 億瑞典克朗，增幅超過銷售額成長。
• 德國聯邦國防軍框架協議延長，助積壓訂單升至 56.54 億瑞典克朗。
• 零組件供應與產能擴張仍是交付日益增加的訂單的重要因素。

目錄

• MilDef 獲利顯示營運槓桿改善
• 德國協議擴大訂單，但上限金額並非保證
• 庫存投資拖累季度現金流
• 擴充產能為下一階段交付提供支援
• 結論

MilDef 獲利顯示營運槓桿改善

MilDef 的第三季業績公告顯示，淨銷售額為 8.29 億瑞典克朗，去年同期為 5.40 億瑞典克朗。成長全數來自有機成長，主要由瑞典與德國市場帶動。

調整後 EBITA（息稅及攤銷前獲利）從 8,460 萬瑞典克朗升至 1.805 億瑞典克朗。其利潤率從 15.7% 擴大至 21.8%，顯示隨著交付量增加，營業獲利成長幅度遠高於營收。

毛利率改善幅度較小，從 45.0% 升至 45.4%。系統與整合解決方案的較高成長支撐了毛利率，但部分增益受到行動產品銷售組合影響而抵銷。扣除攤銷後的調整營業利益（EBIT）達 1.611 億瑞典克朗，去年同期為 6,470 萬瑞典克朗。

德國協議擴大訂單，但上限金額並非保證

第三季接單金額上升 130%，達 20.91 億瑞典克朗，相當於季度銷售額的約 2.5 倍。截至 9 月 30 日，積壓訂單達 56.54 億瑞典克朗，較一年前增加 61%。

主要貢獻之一是 MilDef 與德國聯邦國防軍（Bundeswehr）的框架協議延長七年。協議涵蓋電腦、顯示器及網路基礎設施，潛在金額最高可達 5.27 億歐元，前一份框架協議金額則為 8,000 萬歐元。

這一潛在金額並非保證營收。MilDef 已收到首筆約 9,540 萬歐元的訂單，預計於 2026 年底開始交付，並在 2027 年持續交付。執行長 Daniel Ljunggren 在財報電話會議上表示，這些交付中的絕大部分將落在 2027 年。

此外，MilDef 獲得一個歐洲北約國家約 5.53 億瑞典克朗的硬體訂單，預計於 2027 年交付。Ljunggren 將其描述為國防計畫的一部分，而非東翼建設計畫的一環。

庫存投資拖累季度現金流

自由現金流為負 1.12 億瑞典克朗，去年同期為負 5,300 萬瑞典克朗。獲利能力改善，仍不敵為確保即將到來的交付而增加的資金投入，以及銷售額上升後應收帳款增加的影響。

這使季度獲利與現金表現有所不同：MilDef 獲利增加，同時投入更多資金履行未來訂單。不過，前九個月的自由現金流仍為正值。

電子零組件供應仍受限制。MilDef 表示，交期與價格都面臨挑戰，並稱正透過選擇性增加庫存、與供應商合作，以及與客戶討論定價，來維持交付能力。

擴充產能為下一階段交付提供支援

MilDef 決定將其位於 Rosersberg 的生產與辦公設施再擴建 7,600 平方公尺。現有設施約 6,500 平方公尺，於 2025 年啟用；新增空間預定於 2028 年第一季啟用。

公司表示，擴建將提升其處理更大產量的能力，尤其是履行與瑞典國防裝備管理局的框架協議。

管理層提醒，不應將單季接單金額視為穩定的常態水準。國防採購與交付量每季各有不同，而支援 2027 年產量還需要進一步投資產能。

結論

下一個預定里程碑，是 2026 年底開始交付德國聯邦國防軍的首筆訂單，之後大部分貨品將於 2027 年出貨。要將擴大的積壓訂單轉化為實際交付，仍須持續關注零組件供應、生產產能與營運資金。

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