Dr Reddy 2027 財年第二季財報顯示，銷售額與利潤率逐季回升，但營收仍低於去年同期水準，因來那度胺競爭對北美業務造成壓力。公司於 2026 年 10 月 23 日公布業績，合併營收為 8,671 億印度盧比，年減 1.5%，較前一季則增加 7.4%。管理層預期在成功完成驗證的前提下，於 11 月恢復司美格魯肽供應。
重點摘要
- 毛利率回升至 52.1%，但仍低於去年同期水準。
- 印度與新興市場的成長，抵銷了北美學名藥銷售疲弱。
- 司美格魯肽供應驗證，以及 12 月的阿巴西普監管決定，是接下來的重要里程碑。
目錄
Dr Reddy 財報顯示復甦，但尚未全面反彈
截至 2026 年 9 月 30 日止季度，毛利率較前一季上升 562 個基點至 52.1%，但仍較去年同期低 254 個基點，凸顯逐季回升與恢復至過往獲利水準之間的差異。
包括其他收入在內的 EBITDA 達 1,783 億印度盧比，利潤率為 20.6%。管理層將改善歸因於新產品上市及更有利的業務組合。財務長 Mannam Narasimham 表示，新推出的美國產品毛利率高於公司平均水準。
來那度胺銷售額下降仍是合併營收的主要拖累。儘管如此，管理層表示，排除來那度胺後，北美、新興市場及印度的核心業務均實現雙位數成長。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 稅前利潤 | 2026 年 9 月季度為 1,228 億印度盧比。 |
| 稅後利潤 | 925 億印度盧比；淨利率為 10.7%。 |
| 稀釋後每股盈餘 | 本季度為 11.1 印度盧比。 |
| 營運資金 | 截至 9 月 30 日為 14,650 億印度盧比，較 6 月 30 日增加 297 億印度盧比。 |
| 資本支出 | 本季度為 186 億印度盧比。 |
| 淨現金盈餘 | 截至 2026 年 9 月 30 日為 2,502 億印度盧比。 |
印度與新興市場抵銷北美疲弱
北美學名藥營收年減 29% 至 2.64 億美元，但較前一季增加 12%。印度營收上升 17% 至 1,851 億印度盧比，新興市場營收則增加 84% 至 2,059 億印度盧比。
歐洲營收年減 6% 至 1.27 億歐元，反映價格侵蝕，以及整合尼古丁替代療法業務後營運模式的變動。執行長 Erez Israeli 表示，調整後的模式意味著銷售額較低、利潤較高，預計類似影響還會持續兩個季度。
該業務透過 完成收購 Haleon 美國以外的尼古丁替代療法業務納入 Dr Reddy，該交易於 2024 年 9 月 30 日宣布。這項交易構成目前整合討論的歷史背景。
Israeli 預期尼古丁替代療法銷售額將以高個位數至雙位數幅度成長，但表示本財年歐洲整體成長不會顯著。
成本壓力持續，利潤率目標面臨考驗
Narasimham 表示，公司將毛利率目標定在 55% 左右。Israeli 重申有信心維持 EBITDA 利潤率高於 20%，並以達到 25% 為目標。這些數字是管理層目標，並非已實現的季度業績。
關鍵起始物料、溶劑及出貨物流成本上升，已對獲利能力造成影響。管理層估計 EBITDA 受到接近 100 個基點的衝擊，並預期此壓力將持續至第三及第四季度。
9 月季度研發支出占營收 6%，年減 10%。Narasimham 預期未來幾季支出將回升至營收的 7%–8%。銷售、一般及行政費用占營收 32%，管理層預期今年這一比例大致維持穩定。
司美格魯肽重啟與阿巴西普決定定下時間表
Israeli 表示，在成功完成驗證的前提下，公司仍有信心於 2026 年 11 月重啟司美格魯肽供應。主要限制因素是為合作夥伴擴大活性藥物成分的產能。初期供應量大多預計提供給加拿大，少部分分配至拉丁美洲與非洲。
公司表示，司美格魯肽已獲 10 個國家核准，並計畫在 89 個市場推出。這些計畫並不表示供應已恢復，也不代表所有預定市場均已核准該產品。
關於阿巴西普生物相似藥，管理層指出，美國食品藥物管理局的目標決定日期為 2026 年 12 月 22 日。Israeli 表示，Bachupally 廠已接受檢查，公司正等待設施檢查報告。Dr Reddy 正為 12 月上市做準備，但須以取得核准為條件。
結論
Dr Reddy 財報顯示營運表現逐季改善，但年度銷售壓力與投入成本上升仍是限制因素。接下來預定的重要里程碑為：在完成驗證的前提下，計畫於 11 月重啟司美格魯肽供應，以及 12 月 22 日公布阿巴西普監管決定。
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