Old Republic 2026 年第三季盈餘下滑，儘管保險保費增加；前期準備金帶來的利益減少，加上一筆 2,000 萬美元的信貸損失，拖累獲利能力。10 月 22 日公布的業績顯示，歸屬於股東的淨營業收入為 1 億 8,140 萬美元，較一年前下滑 7.8%；稀釋後每股為 0.73 美元，低於 0.78 美元。
重點摘要
- 合併保費與已賺取費用增加 8.8%，但稅前營業利益下滑 8.5%。
- 專業保險的利潤率轉弱，產權保險的營業利潤則上升。
- 本季股東回報總額為 1 億 9,020 萬美元，其中包括 1 億 1,380 萬美元的庫藏股買回。
目錄
Old Republic 盈餘顯示成長，但利潤率未見改善
Old Republic 的 2026 年第三季業績公告 顯示，合併淨保費與已賺取費用為 22.7 億美元，高於一年前的 20.9 億美元。不過，稅前營業利益從 2 億 4,820 萬美元降至 2 億 2,720 萬美元。
合併綜合比率從 95.3% 升至 96.1%。比率越低，代表核保獲利能力越佳，因為理賠與費用占保費的比重較低。前期損失準備金的有利發展使該比率降低 1.1 個百分點，低於一年前帶來的 2.5 個百分點利益。
歸屬於股東的 GAAP 淨利從 2 億 7,950 萬美元降至 2 億 4,320 萬美元。此項指標包含收購 ECM Insurance Group 帶來的 1 億 2,490 萬美元廉價收購利益，以及 6,320 萬美元淨投資實現損失。淨營業收入不包括投資損益及廉價收購利益；這是非 GAAP 指標，不能取代淨利。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 報告期間 | 截至 2026 年 9 月 30 日止季度；業績於 10 月 22 日公布。 |
| 每股帳面價值 | 24.65 美元，較 2025 年底上升 1.8%；若計入已宣告股息，則上升 5.7%。 |
| 年化營業股東權益報酬率 | 第三季為 12.1%。 |
| 債券投資組合帳面收益率 | 接近 4.9%，較年底高出約 10 個基點。 |
| 完成收購 ECM | 自 2026 年 7 月 1 日起生效；本期業績已納入季度營業盈餘。 |
專業保險成長包含收購與保固業務的影響
專業保險簽單淨保費增加 10.5%，已賺取保費則上升 9.7%。執行長 Craig Smiddy 表示，若排除 ECM 收購，以及部分汽車保固合約相關的零售價格調增，簽單保費成長率為 4.4%。
這項區別很重要，因為這些保固計畫按服務合約的零售售價認列保費，並在保費賺取時認列相應的佣金費用。這種會計處理會提高報告中的保費規模，但不會帶來相應的核保利潤率改善。
該部門的綜合比率從 94.8% 升至 96.0%，稅前營業利益則從 2 億 770 萬美元略降至 2 億 390 萬美元。一筆來自保證資產保障帳戶的 2,000 萬美元信貸損失，使費用率增加 1.4 個百分點。Smiddy 表示，問題僅限於一項特殊計畫，並稱預期不會再有進一步發展。
商業汽車保險仍是壓力來源：其損失率從 68.3% 升至 71%。管理層表示，費率提高十多個百分點，續保率接近 80%。勞工補償險則呈相反走勢：即使費率下調低個位數百分比，損失率仍從 63.8% 改善至 62.7%。
代理業務擴大，產權保險業績改善
產權保險淨保費與已賺取費用增加 7.3%，從 7 億 6,700 萬美元升至 8 億 2,330 萬美元。稅前營業利益上升 10.1%，達 5,040 萬美元；綜合比率則從 96.4% 改善至 96.1%。
成長主要來自代理業務，直接承作保費則大致持平。代理業務量增加推升佣金支出，使費用率上升，但前期準備金的有利發展有助抵銷這項壓力。
Smiddy 提醒，較高的房貸利率可能限制住宅交易量。他表示商業產權保險的業務管線強勁，但商業保費占已賺取保費的比重低於一年前。
持續買回庫藏股，投資收益小幅上升
Old Republic 本季透過股息與庫藏股買回向股東回饋 1 億 9,020 萬美元。財務長 Frank Sodaro 表示，自季末以來，公司另買回約 6,000 萬美元的股票，現有計畫下尚有約 4 億 6,000 萬美元可用額度。
淨投資收益增加 1.5%，達 1 億 8,540 萬美元。Sodaro 表示，新購入的公司債平均利率為 5.4%，而到期離開投資組合的債券利率約為 4.4%。
管理層仍以完整核保週期內專業保險綜合比率達 90% 至 95% 為目標，而非要求每一季都達標。Smiddy 強調定價紀律，同時承認保費成長轉弱可能對費用率造成壓力。
結論
Old Republic 盈餘接下來的考驗，是在 ECM 貢獻業績、公司維持定價紀律的情況下，保費成長能否轉化為更強的核保獲利。管理層表示，仍將聚焦完整核保週期內的獲利能力，住宅產權交易量及責任理賠趨勢則是需要留意的壓力因素。
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