Определение
Непостоянные потери — это недополученная поставщиком ликвидности сумма по сравнению с простым хранением тех же токенов, которая возникает из-за изменения соотношения цен токенов в пуле.
Как это работает
В пуле автоматизированного маркетмейкера трейдеры покупают из пула дорожающий токен и продают в него дешевеющий. В результате в пуле становится меньше токена, который вырос, и больше токена, который подешевел. Выводя средства, поставщик ликвидности получает обратно не тот набор токенов, который вносил, и этот набор стоит меньше, чем стоили бы исходные токены, если бы их просто держали.
Для стандартного пула 50/50 с постоянным произведением потери зависят только от того, насколько изменилось соотношение цен, а не от направления: непостоянные потери = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, где r — новое соотношение цен, деленное на прежнее. Удвоение (r = 2) дает около −5,7%, рост в четыре раза (r = 4) — −20%, а падение вдвое (r = 0,5) — те же −5,7%, что и удвоение. Для пулов с другими весами или концентрированной ликвидностью действуют другие формулы.
Потери называют непостоянными, потому что они уменьшаются, если соотношение возвращается к исходному. Реализованными они становятся, когда поставщик выводит средства при другом соотношении. Торговые комиссии, заработанные пулом, могут компенсировать их частично, полностью или не компенсировать вовсе, поэтому доходность, указанная для пула, — это не чистый результат поставщика.
Пример (условные цифры)
Допустим, вы вносите в пул 50/50 10 токенов X по $100 и 1 000 стейблкоинов по $1 — всего на $2 000.
Токен X дорожает вдвое, до $200 (r = 2). При простом хранении активы стоили бы 10 × $200 + $1 000 = $3 000.
Пул перебалансируется примерно до 7,071 токена X и 1 414,21 стейблкоина, которые стоят 2 × $1 414,21 ≈ $2 828,43.
Непостоянные потери = $2 828,43 ÷ $3 000 − 1 ≈ −5,7%, что совпадает с 2 × √2 ÷ (1 + 2) − 1, или около $171,57 без учета комиссий.
Позиция все равно выросла в долларах, но принесла меньше, чем простое хранение; сократить разрыв могли бы только торговые комиссии.
Частые ошибки
- Сравнивать стоимость доли в пуле с первоначальным депозитом, а не с простым хранением тех же токенов.
- Рассчитывать, что потери исчезнут, раз уж они называются непостоянными.
- Смотреть только на доходность от комиссий, не оценивая потери при сильном движении цены.
Калькуляторы по теме
Словарь носит исключительно образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. В примерах используются условные цифры.